天威视讯：中国电信成第二大股东为正常权益变更

　　事件：

　　天威视讯12月20日发布公告称，公司第二大股东深大电话将其持有的公司3120万股股份变更为中国电信持有。本次权益变动实施后，中国电信将持有公司3120万股股份，占公司总股本的9.74%，深大电话不再持有公司股份。

　　投资要点：

　　公司上市前，深大电话持有公司股份比重为13%；上市后，深大电话持有公司股份比重始终维持在9.74%。本次权益变更后，深大电话不再持有公司股份，中国电信为公司第二大股东。

　　本次权益变更是由于深大电话清算完成而将其名下股份变更为其控股股东中国电信所有的正常行为。这次变动与三网融合推进没有关系，暂不代表天威视讯将与中国电信有进一步业务合作。

　　维持盈利预测，维持“推荐”评级。维持预测公司2011-2013年EPS为0.46、0.47、0.56元。在当前股价（17.94元）下，对应PE分别为39、38、32倍，EV/EBITDA16-18倍，2011和2012年估值已趋合理。然而，我们仍认可公司积极发展高清、坚持走市场化道路以及通过高清内容和技术输出扎实“走出去”的战略思路，并认为其是有实力把握行业变革机遇的优秀有线运营商。基于：1）天明网络整合已经进行，关外其他区域网络整合亦势在必行，公司将能够突破用户规模瓶颈获得收入增长；2）文化产业发展面临非常好的政策环境，公司作为有线网行业的标杆企业，亦可能获得一些利好政策倾斜；3）看好其控股子公司天华世纪在高清内容领域的快速发展可能为天威带来新的盈利增长点，我们维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：

　　高清交互业务完全市场化运作，投资回收期可能较长，存在一定风险；随着省网整合的推进及全国有线网公司的建立，公司未来发展存在不确定性。

　　

(作者:冷星星)