开山股份：开疆展土 占山为王

　　安信证券

　　报告关键点：

　　公司是空气压缩机行业龙头；新产品正在稳步推进；首次给予“增持-A”的投资评级。

　　报告摘要：

　　公司是螺杆空气压缩机的龙头企业。公司产品以螺杆式空气压缩机和活塞式空气压缩机为主。将逐步形成空气压缩机(螺杆式、活塞式和离心式)、冷媒压缩机、螺杆膨胀机和真空泵的全系列旋转机械产品体系。公司具备螺杆式空压机核心部件-螺杆主机的设计和制造技术，是国内最具竞争力的螺杆式空压机生产企业之一。

　　预计未来几年螺杆空压机增速在20%以上。保守估计未来几年我国空气压缩机行业年增速在11%左右。我们预计到2015年，我国螺杆空气压缩机市场规模约为373亿元，螺杆式空气压缩机市场需求将达到28.37万台。

　　目前，公司仍在研发生产螺杆膨胀机、螺杆式真空泵等新产品。鉴于公司研发实力突出，产品技术储备丰富，我们预计公司新产品有望未来2年内陆续推出。

　　公司未来增长点：1)螺杆式空气压缩机替代活塞机的进程仍将持续；2)未来两年内公司冷媒压缩机、螺杆膨胀机、离心机等新产品投产并逐步释放利润；3)募投项目逐步投产将解决公司产能瓶颈。

　　我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为25%，23%，22%，EPS分别为2.01元，2.57元，3.18元。给予公司2012年24倍PE，合理股价为61.7元。首次给予“增持-A”的投资评级。

　　风险提示：制造业投资增速放缓；原材料价格和人工成本上涨的风险；募投项目的进展低于预期；市场开拓不利。