东阿阿胶：阿胶块出厂价上调 阿胶浆零售价上调

　　上调阿胶块10%出厂价、零售价格不变。1）、我们通过对公司阿胶块自2004年至今的提价历程进行梳理，公司自2010初开始步入快速提价的轨道，出厂价自2010初至2011年初提价5次，幅度累计超过140%；2）、相应2010年初至2011年初最高零售价仅在2011年1月初上调过一次，2010年全年最高零售价维持在806元/kg，2011年初最高零售价上浮至1500元/kg（2011年1月初之前阿胶块的最高零售价为山东省物价局的指导定价，2011年1月初以来阿胶块的最高零售价为公司的自行指导价格）；3）根据阿胶块的出厂价及最高零售价我们可以进一步分析自2010年1月初以来，伴随公司阿胶块出厂价提价渠道利润空间的最大值变化情况：伴随2010年公司对阿胶块四次提高出厂价，渠道最大利润空间分别为87%、56%、49%和35%，公司通过不断提高出厂价，使渠道的利润空间不断趋于35%-40%的区间；4）、2011年初公司同时提高阿胶块出厂价及最高零售价，渠道最大利润空间上升至57%，此次公司再次提高10%的出厂价，而维持零售价格不变，相应的渠道利润空间最大值降为43%，进一步逼近2010年最终的35%-40%的区间（详细分析见表1）；5）、我们结合公司对阿胶块的提价历史及母公司的季度收入变化（详细分析见表2），大致对2010年第1季度至今阿胶块销量的变化进行分析发现：伴随公司2010年来高频率及大幅度地提价，我们预计阿胶块销量在2010年1季度出现同比约70%的增长，之后伴随公司2010年5月、10月及2011年1月的3次提价，公司阿胶块销量同比增速出现放缓，2010年第2季度至2011年第2季度预计阿胶块的销量同比增速预计分别约为5%、-15%、-20%、-30%及-40%；2011年第3季度我们预计阿胶块销量同比下滑25%，环比增长6%，同比下滑幅度较上半年改善。6）、公司此次提高阿胶块的出厂价，保持零售价不变，2011年第3季度阿胶块出现的销量恢复改善趋势是否可以延续我们需要继续跟踪。

　　

(作者:王晞)