银河磁体：产能释放及刚性需求提升增速

　　募投项目即将投产，解决产能瓶颈问题。公司原来拥有硬盘驱动用磁体产能150吨，汽车用磁体产能45吨，其利用率都达到150%以上，达到产能极限，其他用磁体的产能利用率在200%左右，产能问题成为制约公司盈利增长的主要瓶颈，特别是汽车用磁体和硬盘驱动用磁体等市场刚性需求产品的产能问题非常严重。公司募投项目将于2012年初投产，其中汽车用磁体增加产能200吨，硬盘用磁体增加产能600吨，总产能相当于08年产能的四倍，在很大程度上缓解了公司的产能瓶颈问题，保证公司盈利增长。

　　高毛利产品迅速增长，优化公司的产品结构。公司占比最大的光盘用磁体毛利约为26%，在产品结构中的比重逐渐下降。重点发展的硬盘用磁体毛利在30%-35%，汽车用磁体毛利在50%左右，这些高毛利产品随着募投项目投产将迅速增加，市场需求持续增长可逐步消化新增产能，产品结构逐步的向高毛利方向优化，盈利增长趋势确定。

　　公司拥有充裕的现金流，保证多元化的发展。目前公司拥有超募资金约5.1亿元，尚未确定使用用途，公司的现金流非常充裕，成为公司高增长的保证。根据调研了解，公司将择机发展其上、下游产业，以及与其有关的纵横向产业。

　　盈利预测与估值。根据我们的业绩估值模型，预测公司2011-2013年公司的EPS分别为0.82元、1.05元、1.19元，按1月6日的公司收盘价为23.01元计算，对应的市盈率分别为28.06倍、21.91倍、19.34倍，按2013年30倍市盈率估值，未来6个月的目标价格为35.7元，首次给予“买入”评级。