丰东股份：大行业先驱 连锁化服务

　　投资要点：热处理设备 产能转移 加工服务

　　热处理中高端设备及加工服务提供商，有望承接产能转移

　　公司主要从事热处理设备的研发、生产和销售，主营产品为各种工艺类型的可控气氛炉、真空炉；二是为机械制造企业提供金属零件的专业热处理加工服务。可控气氛炉连续四年市场占有率位居首位。

　　下属子公司盐城高周波技术超群，增长迅速。日本地震后，日本高周波有望把本土产能转移到国内，将带来公司新的大增长点。

　　制造业水平提升命脉，加工服务市场空间远高于设备制造

　　热处理行业的直接下游是汽车零部件、机械基础件、航空航天以及工程机械等一系列工业化行业零部件，下游空间广阔。

　　可以说热处理是制造业水平提升命脉，至关重要。根据我们的研究，2012年加工服务的市场空间为265亿元，设备制造为51.2亿元，其中中高端设备制造为20.5亿元。而作为行业龙头，公司目前的设备收入不到2亿，加工服务不到1亿，未来公司的业绩提升空间巨大。

　　积极扩展加工服务业务，期待中国的“鲍迪克”诞生

　　鲍迪克是世界上最大的专业热处理加工服务供应商，在全球30多个国家拥有300家热处理中心，10年收入折算人民币约50亿元，而公司的收入不到3个亿，拥有6个热处理中心，与鲍迪克相比还有很大的差距，即便如此，我们从公司积极扩展加工服务的势头上看到了当年鲍迪克的影子。

　　三年有望连续复合近45%增长，建议关注

　　2011-2013年盈利预测为0.37元、0.53元和0.71元，对应动态PE为30倍、21倍、15倍，给予推荐评级。

　　主要风险因素：短期估值偏高，国内经济大幅下滑

　　

(作者:邹润芳;邱世梁;鞠厚林)