信维通信：客户及产品两维度持续改善

　　投资要点：

　　“移动互联”、“融合应用”催生终端产业爆发，并带动天线行业市场规模剧增。智能手机换机效应持续，手机天线产销两旺，超极本（Ultrabook）将带动NB行业换机；各类新形态移动互联终端旺销带来增量市场空间；移动互联功能增多使得单机天线配置量不断提升，手机NFC移动支付、移动电视等新应用不断催生增量空间。

　　国外企业仍占据全球移动终端天线的主要份额，而智能终端爆发、金融危机、产业转移等各因素带动中国企业突围。

　　公司客户及产品两维度持续改善，预计2012年信维通信的多个大客户三星、华为等出货将保持快速增长，公司在两家公司的份额占比持续提升；RIM天线连接器将大幅释放业绩，预计2012年将贡献5000万以上营收；Amazon等新客户认证进展良好，年内有取得合作的可能；LDS、音射频模组天线等新产品今年将投产。

　　市场认为公司业务进展较慢，对此我们认为，天线对应的终端厂商认证壁垒高、切入周期长，除对天线共同设计、调试、反复修改与多次验证外，还要经过一段时间的批量试用才能获得其正式供应商资格，因此公司部分产品及客户进展较慢。但是一旦通过了大厂商的供应商认证，通常能形成长期的稳定合作关系，公司只要争取到某个热销机型的天线/相关组件供货或者在某个大客户中多争取几个供货型号，业绩就可能展现爆发性增长。

　　市场认为公司和其他国内零组件厂商类似，属于精密加工产业，而我们认为，公司是设计属性明显的专利驱动型企业。近年来随着苹果、HTC等厂商之间的专利战不断打响，移动终端行业已经从硬件竞赛、软件应用竞赛转变成专利竞赛，专利已经变成增长驱动力。

　　预计2011-2013年公司EPS分别是0.68、1.16、2.00元，对应的PE是22、13、8，估值低于同行业上市公司，公司业绩爆发性好，我们建议重点关注，并维持推荐投资评级。

　　主要风险因素：业务进展慢于预期；大客户依赖；小非减持风险。

　　

(作者:王莉)