凯迪电力：生物质发电迎来春天

　　盈利预测与投资评级

　　预计2011-2013年EPS分别为0.67、0.44、0.68元，截止2012年1月6日对应PE分别为15.87、24.26、15.7，考虑到公司生物质发电产业进入高速发展期，给予买入评级，目标价13元。

　　政策扶持力度加大，生物质发电迎来春天

　　2010年生物质发电统一标杆电价0.75元/kwh（含税）、2011年国家十二五可再生能源规划出台、<可再生能源发展基金征收使用管理暂行办法>实施，这些政策扶持使生物质发电盈利能力得到根本性变化，2015年生物质发电总装机规划从2010年550万千瓦提高到2015年的1300万千瓦，2020年3000万千瓦，国内生物质发电行业迎来春天。

　　传统主业逐步退出，生物质发电龙头隐现

　　公司在2011年不再控股东湖高新，煤炭、环保发电等传统主业将逐步退出，大股东凯迪控股旗下生物质电厂将逐步注入上市公司，公司主业将变更为生物质发电为主、电建工程EPC为辅的格局，生物质发电龙头将浮出水面。在今明2年内煤炭、电建项目EPC业务收入占比从69.86%下降到41.57%，如果生物质电厂建成投产时间超预期，公司有可能提前出售煤炭业务。公司越南冒溪项目预计2012年上半年完成；升龙项目在2012-2015年逐步完成，合同总金额6.45亿美金，公司分包占47%。

　　风险提示

　　1、生物质电厂投运及注入上市公司进展低于预期2、海外电建项目EPC工程建设延长及工程结算滞后3、生物质电厂补贴电价下调风险4、生物质原材料价格上涨