达实智能：业绩稳增 重点业务有望超预期

　　平安证券

　　专注于建筑智能和节能的行业先行者。

　　公司是行业领先的建筑智能和建筑节能解决方案的综合提供商。我们认为，公司的地铁站上智能化、酒店智能化和节能服务业务有望快速增长。其他业务领域有望保持稳定，平滑业绩风险。我们认为公司未来3年收入有望维持30%左右的增长。

　　建筑智能领域：地铁和酒店有望快速增长。

　　地铁综合监控系统对承包商的资质和项目经验要求严格，目前全国只有6家企业有相关经验，达实是其中之一。受益于各城市地铁建设和行业壁垒，预计未来百亿市场将基本被这几家瓜分。公司的酒店智能化业务通过与大型高端酒店和投资商合作，降低了前期成本，成功开拓异地市场。我们认为，公司未来有望继续通过此模式迅速提升市场占有率。

　　建筑节能领域：增长强劲，毛利率有望提升。

　　公司在已有EMC节能业务快速增长的前提下，完善了能源站的节能服务模式。

　　能源站模式包括能源系统设计优化、融资、采购、施工、项目运营等整套节能服务。该模式提前了公司参与项目的阶段，提升了节能效果和收益水平。我们认为，节能仍将是十二五国家重点支持的领域，公司节能业务有望实现翻倍增长。

　　业绩有望保持稳定，抗风险能力强。

　　基于公司所处的行业特点及公开信息，我们分析，公司承揽项目的甲方多为大型国企、大型集团、或市政单位，客户的履约能力相对较强。因此，我们预计，即使未来宏观经济存在放缓的风险，公司有能力保持业绩的稳定增长。

　　盈利预测与评级。

　　公司经营良好，各项业务增长稳健且有超预期可能。我们预计公司11、12、13年的EPS分别为0.46、0.68、0.95元，对应1月9日收盘价14.69元动态PE为33、23、16倍，维持“推荐”的评级。

　　风险提示：大额地铁订单波动；经济下滑导致收入确认延期。