盾安环境：转型升级中的制冷行业龙头企业

　　平安证券

　　投资要点：进军节能环保和新能源领域的制冷配件龙头企业。公司传统业务为制冷配件和制冷设备，与三花股份在冷配行业形成双寡头垄断的格局，两家在截止阀和四通阀的市场份额已经达到70%。

　　公司积极拓展转型之路，逐步实现向节能环保和新能源业务的转型升级：在可再生能源供热(冷)领域推行合同能源管理等商业模式，在核电领域实现从核电空调设备供应商向核电暖通系统集成供应商的转型。

　　2012年可再生能源供热业务将出现爆发式增长。目前公司持有的可再生能源合同总额达到36.35亿元，2011年、2012年、2013年计划实施面积分别为480万平方米、1,660万平方米、860万平方米，可再生能源业务将出现爆发式增长。

　　2012年多晶硅项目成为新的利润贡献点。公司多晶硅项目2010年初动工建设，已经于今年9月试生产，预计2012年、2013年的产量将达到2000吨、2500吨。

　　估计2012年多晶硅市场价格将稳定在35美元左右，而公司的成本将逐步控制在25-30美元，预计2012年公司多晶硅业务能贡献EPS0.04元。

　　给予公司“推荐”的投资评级。预计公司2011年、2012年全面摊薄后每股收益分别为0.38元、0.59元，考虑到公司传统业务稳健增长、节能环保业务进入爆发阶段、订单不断超预期、多晶硅业务明后年进入业绩释放期等因素，给予公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示：多晶硅价格下跌；可再生能源业务补贴不到位；铜价波动的风险。