中国建筑：经营数据符合预期 业绩小幅超预期

　　

　　中金公司 张松 吴慧敏

　　公司近况：

　　中国建筑(601668.SH)公告2011年经营数据，具体包括：

　　1)建筑业务方面：新签合同额8，514亿元，同比增长14.6%；12月份单月新签合同1，483亿元，同比下降35.1%；施工面积50，581万平米，同比增长31.4%；新开工面积18，123万平米，同比增长12.5%，12月份单月新开工1，346万平米，同比下降34.2%；竣工面积6，008万平米，同比增长3.2%；2)房地产业务方面：房地产销售额895亿元，同比增长33.8%；销售面积703万平米，同比增长7.9%，销售均价上涨24.0%；12月份单月完成销售额和销售面积分别为111亿元和76万平米，分别同比增长17.4%和下降11.8%；1-12月份新增土地储备2，218万平米，截止2011年年底公司土地储备为6，833万平米；3)同时公司公告2011年归属母公司净利润同比增长40%左右。

　　评论：

　　1)全年新签合同增速回落符合预期。公司全年新签合同同比增长14.6%，较前11个月的36.7%回落显著，但从绝对额上已经超过年初6，900亿的目标23.4%，符合预期；2)土地储备充足：截止2011年底，公司土地储备达6，833万平米，足够支持公司地产业务未来三年以上的业务发展；3)2011年业绩预增小幅超我们预期5%：公司公告2011年归属母公司净利润同比增长40%左右，即129亿元，小幅超我们预期5%，与市场预期基本一致；往后看，超过1万亿的在手建筑订单和2011年近900亿的地产销售基本可以保证公司2012年实现20%以上的增长。

　　估值与建议：

　　当前股价下，中国建筑2011、2012年PE分别为7.5和5.9倍。

　　与其他建筑和地产公司相比，公司业绩持续增长，确定性强，且估值处于建筑和地产板块的底部，维持“推荐”的投资评级。未来股价推动因素来源于公司业绩的稳定增长和股权激励计划的具体实施；风险来自于房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。