交通银行：调研简报

　　事件:

　　近期我们对交通银行进行了一次调研，与公司董事会办公室相关人员进行了交流。以下是主要的交流内容，供投资者参考。

　　要点:

　　存贷比与促进存款增长的措施

　　公司存贷比按照11年3季报披露的存贷款数据计算，已超过了75%的监管红线，但按监管口径，实际公司去年9月末的存贷比为72%。两者间差距是公司按国际会计准则的做法，将吸收的保险公司存款计入了同业存款而非客户存款项下。

　　目前银行业的存款压力普遍较大，公司存贷比水平与历史情况相比也处在高位。存款增长从区域来看，中西部地区的潜力较大，公司将通过倾斜性的政策鼓励中西部地区分行拓展存款。

　　平台贷款情况

　　11年9月末，公司平台贷款（不包括划分为一般公司类的）余额2575亿，较11年年初增加了800亿，户数623户，较11年年初增加了130户。平台贷款的增加主要是由于分类标准调整所致。

　　从贷款投放来看，平台类贷款主要投向市政、交通等基础设施领域，园区、土地储备中心占比较低。

　　交通基础设施类（如公路、铁路、码头、机场等）占比42%，市政建设类（如地铁、水电气热、城市道路等）占比28%。

　　从现金流覆盖情况来看，全覆盖及基本覆盖的占比91%。从区域分布来看，平台贷款层级以省、市级为主（约占比90%）县级及以下平台贷款中，约有三分之二分布在长三角与珠三角，全覆盖及基本覆盖的占比94%，抵质押率超过90%。

　　公司平台贷款的到期结构较为平均，12年末以前到期、13年至16年间到期以及17年以后到期的各占三分之一。

　　国际化战略

　　公司近期有三家海外子公司及分行开业，分别是交通银行（英国）有限公司、旧金山分行以及悉尼分行。目前公司有海外分行、代表处及子公司共计12家，其中香港分行实力强大，有80年的历史。公司海外机构利润贡献度在4%，在国内银行中居第二位，仅次于中国银行。

　　公司的国际化战略主要是为了服务国内客户，跟随客户走出去，强调境内外联动。地区分布上是以亚太地区为主，欧美地区为延伸。

　　公司的国际化战略可以分为三个层次，第一层次是海外机构的设立；第二层次是通过与汇丰的积极合作，共享其海外网点；第三个层次是在适当的时候寻求国外并购的机会。

　　国内机构、人员扩张规划公司在除西藏以外的全国各省份均已设立了省分行（公司的分行机构分为省分行、直属分行、辖属分行三类，省分行与直属分行直接归总行管辖，辖属分行属省分行管辖）。截至2011年9月末，公司有2643家分支机构，计划在2015年末前分支机构数达到3000家。综合考虑资本要求、风控能力、经营效率等因素，公司网络机构布局的原则是：一是继续完善机构网络布局，主要选择经济金融总量较大、金融生态环境较好的二线城市以及县域地区，支持当地经济社会建设，重点加强在珠三角、环渤海地区的布局；二是逐步调整存量网点结构，提升现有网点竞争力；三是打造“人工网点+电子银行+客户经理”的“三位一体”经营模式，加强自助渠道和网上银行建设，形成以人工网点为支撑、电子渠道为延伸的业务拓展渠道。

　　公司目前在员工增长指标方面控制较紧，人员增长倾向于前台。

　　新资本协议实施对资本充足率的影响公司正在向银监会申请巴塞尔II新资本协议初级内评法达标。实施新资本协议，预计对公司资本充足率的影响中性略偏负面。

　　维持对公司的“增持”评级预计公司2011年、2012年摊薄后EPS分别为0.82元、1.04元，对应PE5.79倍、4.53倍，是银行板块中相对估值最低的公司之一，维持“增持”评级。

　　

(作者:陈曦)