宇通客车：进入估值和盈利同步提升期

　　公司作为行业龙头企业，综合竞争优势明显。我们研究认为，市场目前给予公司的估值水平没有考虑到专业校车市场即将爆发式增长为公司带来的盈利再次迅速增长的可能性，公司的估值水平有进一步提升的空间。

　　根据中国广播网的报道，2012年1月11日开始，相关主管部门在北京召集技术专家及校车制造企业技术负责人，对《校车安全技术条件》等四项强制性国家标准进行审核。预计新标准有可能从今年3月1日开始实施。与《校车安全条例》配套的校车强制性国家标准的出台，将使得执法部门有法可依，强制淘汰不符合强制性国家标准的非专业校车产品，有利于专业校车市场的快速启动。我们测算中国校车市场的潜在规模为137万台，其中34.2万台为大型校车，102.8万台为中型校车，潜在市场规模约为2910亿元。预计2011年全年中国大中型客车市场的销售规模约为24 万台。校车市场启动后，中国客车市场的规模急剧膨胀，成长速度将明显加快，行业内上市公司，特别是校车产品有竞争力的龙头企业，将充分受益于校车市场的快速启动，相关上市公司的盈利和估值水平有望进入同步提升阶段。

　　我们预测公司2011-2013年三年盈利复合增长率为30%。考虑到大中型客车行业的市场竞争格局，行业发展趋势，公司的行业龙头地位以及未来三年盈利再次高增长的可能性。公司于2012年1月11日收到证监会核准文件，获准向原股东配售155，967，516股新股。我们给予公司2012年15倍的估值水平，目标价32.55元（考虑配股因素），12日的股价为24.45元，配股后将下降（假设配股价为15.61元，按照12日的股价估算配股除权后的价格为22.41元），股价上升空间依然较大，维持“买入”评级。