新北洋：两架马车拉动 业绩符合预期

　　业绩简评：

　　新北洋11年度业绩快报显示归属于上市公司股东净利润同比增长47.07%，达到1.64亿元。营业利润同比增长57.40%，达到1.47亿元。符合我们全年的预期。

　　经营分析：

　　全年关键词——定位：上半年通过和公司高层紧密沟通，我们敏锐的觉察到公司正在经历对自身核心竞争优势的再认知的过程。2011年中报把产品分类由原来的三种打印机加其他产品共四项调整为“关键基础零部件”和“整机及系统集成产品”两大类。表明公司战略思路趋于成熟、定位日益清晰，从而市场空间得以大幅延展。“Intel Inside”的战略定位，必将使新北洋具备长期的竞争优势。

　　全年产品力量——金融机具：根据财报数据分析，高端金融机具产品占营业总销量的17.17%，占海外销售额的42.3%，我们预计金融事业部全年销售收入将达1.5亿，当前仅仅只是支票扫描仪等产品的销售。另外，现金识别模块、自动钱箱已经通过美联储初次测试认证，预计产品明年成熟，市场空间将远超以往业务。

　　全年增长引擎——北美市场：海外金融危机，客观上加快了BPS等海外合作伙伴加速向中国转移产能的步伐。我们判断海外市场增长幅度超过100%。单一产品支票扫描仪出口全年有望超过3.5万只。海外市场总营收将可能达到3亿。

　　全年焦点事件——春运一票难求：我们注意到春运期间订票引发的种种问题，客观上将促使铁道部进一步加强网点、网络销票务处理能力，因此来自于铁路的订单将在12年增长较快。

　　2012展望——长期看好。我们认为12公司将从11年的两极拉动，过渡到三驾马车并驾齐驱的局面。海外持续高增长，国内金融业务渐入佳境，轨道交通方面的贡献增加。预计净利润增长在45%到50%之间。

　　盈利调整

　　维持“买入”评级，盈利预测公司12-13年摊薄EPS为0.82、1.21元，公司拥有核心技术、下游应用广泛、未来几年保持将40%-50%的成长。我们给予公司未来6-12个月28元目标价位，相当34 x 12PE。维持买入评级。

　　

(作者:易欢欢)