双汇发展：四季度销量应已恢复

　　双汇发展于1月17日发布2011年业绩预告，平安观点如下：

　　业绩略低于市场和我们此前的预期。

　　业绩预告显示，股份公司2011年归属于上市公司股东的净利润为55，000-59，000万元，比上年同期下降49.17%-52.62%，基本每股收益为0.9076-0.9736元。假设集团口径的净利增速与股份公司相同，集团口径下的EPS约为1.11-1.19元，略低于市场和我们此前的预期。

　　4Q11屠宰量和肉制品销量应已恢复到去年同期水平。

　　我们推断，公司四季度销量已经恢复到去年同期水平，考虑价格上涨的因素，4Q11营收增速可能约为10-15%。

　　我们预计12年营收增速约为35%-40%。

　　我们判断，12年猪肉均价相比11年可能有10%-15%的回落。我们认为，猪价回落有利于肉制品毛利率和屠宰量的提升。我们预计，2012年肉制品销量增速约为15%，屠宰量增速约为30%。

　　维持“强烈推荐”评级。

　　按照双汇集团口径，初步测算11-13年的业绩（考虑缩股）分别为1.22元、3.36元和4.59元。按照1月16日收盘价65.50元计算，动态PE分别为54倍、20倍和14倍。考虑到公司基本已走出瘦肉精事件阴影，以及规模、渠道、管理等优势，我们维持“强烈推荐”的投资评级。

　　

(作者:文献)