卓翼科技：聚焦优质客户 开拓手机业务

　　

　　不同之处：

　　布局手机和平板电脑产品线。公司已开始为联想等客户生产手机整机，并进行了技术储备，研发了10多款平板电脑和手机，包括智能机，未来有望为各手机厂商做ODM加工，年产手机整机可达千万台以上。

　　PON终端接力ADSL终端。公司已开始为中兴和烽火提供PON 终端设备，2012年有望为华为供货。PON终端将接力ADSL终端，两者合计销售额将在未来两年保持30%左右的增速。

　　投资要点：

　　专注于网络通讯终端和消费电子的ODM/EMS制造商。公司主要以ODM/EMS模式为华为、中兴等国内外品牌商提供网络通信类和消费电子类产品的合约制造服务。主要产品包括ADSL调制解调器、无线路由器、无线网卡、音视频产品和手机等手持终端产品等。

　　手机业务将为公司带来新的增长。公司手机业务有望由目前的来料加工逐渐向代工代料转变，手机2012年出货量有望达千万台，带动公司销售收入稳步增长。

　　业绩和估值。2011-2013年EPS预计分别为0.49、0.63和0.82元，年复合增速30%左右。我们认为公司合理股价为15.7元，对应2012年市盈率25倍，给予“持有”评级。

　　关键假设：

　　PON终端放量，进入华为供应体系；手机从来料加工转向代工代料甚至ODM方式。

　　风险提示：

　　客户高度集中风险；ADSL市场超预期下滑风险；手机业务进展不及预期的风险。