天虹商场：整体盈利能力有效提升

　　华泰证券

　　天虹商场隶属中航工业集团，是深圳最大的连锁零售企业之一。近年公司成功进行了跨区域扩张，现已进入华南、华东、华中、东南、华北等区域。截至2011年底，公司在全国共拥有46家自营连锁门店，其中深圳以外地区共25家门店。华泰证券认为未来几年，公司将继续保持每年10家左右的开店速度，并将连锁网络拓展至西南等区域。

华泰证券发现，公司首家门店培育期一般为3~4年，而后开设的门店培育期则缩短至1~2年左右甚至更短。伴随着区域市场特别是外埠地区门店组合盈利能力的逐步释放，公司整体的盈利能力也得到有效提高。

华泰证券还认为，公司轻资产扩张有利于加快开店速度，重点拿地则实现锁定优质商圈。

华泰证券预计公司2011-2013年营业收入分别为130.27亿元、166.61亿元、204.80亿元，分别同比增长28.0%、27.9%、22.9%；归属于上市公司股东净利润分别为6.24亿元、7.86亿元、9.66亿元，分别同比增长28.6%、26.1%、22.9%。华泰证券认为公司2011-2013年EPS分别为0.78元、0.98元、1.21元。华泰证券给予其2012年18~22倍动态PE，给予“推荐”评级。