通源石油：完成布局期待爆发

　　平安证券

　　　水平井的钻完井业务量增加。在油井领域，公司的爆燃压裂与常规水力压裂效果相仿，但成本降低很多，因此深受油田欢迎，目前在青海完工的2口井均为水平井，水平段1000多米，每口井的收入达到500万。在青海油田新的2台钻机，今年可以完成2口水平井的业务量，水平段均为1000多米，两口收入大概1000万左右，毛利率在40-50%。明年按每台钻机5口井的工作量来算，每口井收入500万，全年贡献收入在5000万左右。

北美市场开拓好于预期。在海外业务方面，印尼、哈萨克斯坦的业务正常运营，苏丹业务今年受影响较大，业务量几乎归零；北美市场开拓好于预期：在射孔业务开展、与当地油服公司合作参股油田、设立子公司等几个方面都有实质性进展，我们判断，未来2-3年公司在北美市场的业务将迎来爆发式增长。

择机收购上下游产业链相关公司。为了完善产业链，扩大生产规模，公司将择机对上下游产业链相关公司进行收购，目前有2-3家已经进入实质性谈判阶段，主要业务涉及钻完井和油田综合治理等方面。

高毛利产品的推广代替简单的规模扩张。随着公司产品品牌知名度的增强，经营策略由原来单纯扩大经营规模逐步转变为以推广高毛利产品为主，在保证业务量的同时，以有选择地承接高利润的订单为主。

逐步布局新油田区块，降低对单个油田的依赖程度。公司上市前主要的客户为大庆和长庆油田，今年以来，重点开拓了一些新的油田业务区块，如青海、塔里木等油田，随着这些油田的收入增加，大庆和长庆的业务收入占比呈逐步下降趋势，对单个客户的依赖性降低。

完成布局，期待爆发。总的来看，今年是公司上市第一年，也是对未来业务的布局年，公司在完善产业链、推广新产品、进入新油田、走向国际化等几个方面都有不同程度的进展，未来2-3年将是公司业务爆发增长的阶段。

继续维持“强烈推荐”。预计2011-2013年全面摊薄EPS分别为1.

13、1.81和2.69元，对应当前收盘价PE 为29、18、12倍，我们认为公司未来的发展空间广阔，维持“强烈推荐”的评级。