五矿发展：钢铁产业链的深度参与者

　　华泰证券

　　公司是目前国内最大的钢材经销商和冶金原材料集成供应商，是钢铁产业链的深度参与者。

　　作为中国五矿旗下唯一的黑色流通业务上市平台，公司将有望受益于未来中国五矿的相关资产整合。中国五矿逐步打造黑色流通、黑色矿业、有色、科技、金融和地产建设等六大业务中心，并推进五矿股份的改制和整体上市工作。

　　公司采取严格的管理措施，加大对此前高价钢材库存的消化力度，使得钢材经销亏损面不断缩窄。截至目前，五矿钢铁的历史包袱已基本解决，今年有望取得盈利。与此同时，公司正在谋求钢材经销业务的转型，尝试涉水电子商务，启动“大物流”体系的建设，推动向服务型企业转型。

　　预计公司2011年~2013年营业收入分别为1543亿元、1810亿元、2137亿元，分别同比增长17.38%、17.32%、18.07%；归属于上市公司股东净利润分别为10.16亿元、10.89亿元、13.75亿元，分别同比增长163.98%、7.24%、26.19%；基本每股收益分别为0.95元、1.02元、1.28元。给予公司2012年18倍~22倍动态PE，对应合理价位18.36元~22.44元，参考绝对估值，给予公司12个月目标价21元。给予其“观望"”