东北证券：三一重工跨国并购开启新篇章

　　三一重工(600031 14.07，-0.14，-0.98%，估值，测评)：净利润增长超五成 跨国并购开启新篇章

　　投资要点:

　　公司公布业绩预告:2011年，实现归属于母公司的净利润同比增长50%-60%，对应的净利润为84.23-89.85亿元，EPS为1.11-1.18元，业绩基本符合市场预期。

　　跨国并购全球混凝土机械行业领先企业，开启发展新篇章。

　　公司同时公告，审议通过《关于收购德国普茨迈斯特公司的议案》。三一和中信基金共同出资3.6亿欧元收购普茨迈斯特100%股权，将进一步增强公司在混凝土机械行业的竞争力。预计普茨迈斯特2011年的销售收入5.6亿欧元，净利润600万欧元;收购价对应的PB 为2.03倍，价格较为合理。

　　混凝土机械、挖掘机、汽车起重机等主要产品 2011年保持高增长，增速显著高于行业平均水平。公司挖掘机全年的销量增速为45.63%，汽车起重机1-11月的销量增速为77.68%，混凝土机械全年的销售额增速预计为30%以上。

　　基于公司产品竞争力提升与产能释放等因素，挖掘机、汽车起重机等产品12年的增速仍有望显著高于行业平均水平。

　　工程机械行业回暖尚需等待，行业龙头具有更强的持续发展能力。在行业调整之际，公司通过加强关键零部件体系建设、加快国际化发展步伐等途径进一步增强核心竞争能力，提升市场份额，有利于长远发展。

　　盈利预测与投资评级:行业景气度近期出现回落，我们将公司的盈利预测下调10%左右，暂不考虑收购普茨迈斯特的影响，预计2011-2013年的EPS 分别为1.14、1.42、1.77元，对应的市盈率为12.3、9.9、7.9倍。公司未来具有赶超卡特彼勒、小松等国际巨头的潜力，维持推荐的投资评级。