骆驼股份：业绩略低预期 但长期态势仍向好

　　公司发布业绩快报。2011年，公司共实现营业收入30.68亿元，同比增长16.67%；实现营业利润3.46亿元，同比增长17.56%；实现归属上市公司股东净利润3.16亿元，同比增长20.80%；实现摊薄每股收益0.75元。公司业绩略低我们之前的预期。

　　公司业绩略低我们之前预期的主要原因是受暖冬的影响，2011年四季度的出货量略低预期。此外，在铅酸电池行业准入条件出台之前的小厂疯狂复产对公司业绩也产生了一定的不利影响。

　　我们预计公司2011年的铅酸电池出货量应该在900万千伏安时左右，比我们之前预计的950万千伏安时低50万千伏安时左右。基于此，我们暂调低公司2012和2013年的每股收益分别至1.17元和1.43元，对应2011年12月30日收盘价19.25元的市盈率分别为16.41和13.44倍。

　　目前铅酸电池行业都在拭目以待将要出台“行业准入条件”，届时行业将有了全国通用的标准，各地对铅酸电池管制力度不一的情况将有所改善。同时针对小散乱电池厂的复产顽疾可能也有针对性的措施。最近广西柳州的镉污染无疑在提示我们，重金属污染的情况已经到了必须重视和大力解决的时候了。因此我们对准入条件给行业带来的影响仍持乐观态度，国内铅酸电池行业长期走势必将趋向健康，行业集中度也将不断提升。

　　从公司的层面看，公司也必将受益行业的环保整治。尤其是上市后解决了公司发展的资金掣肘，公司的规模优势必将体现，而其市场占有率也必将提升。因此我们仍然对公司的发展前景看好，维持对公司推荐的评级。

　　风险：一旦铅酸电池行业的环保整治力度低于预期，公司的业绩有达不到预期的风险，请密切关注行业的环保整治情况。

　　

(作者:潘喜峰)