鱼跃医疗：业绩修正公告点评 2012年前低后高

　　公司今日公布业绩修正公告，下调11年业绩预期：净利润预增由原来三季报公布的50%-80%调整至40%-50%。我们在三季报点评中曾指出，公司的现金流比较好，得益于应收款政策的严格执行，预计这一稳健的经营政策执行使得公司的业绩增长比预期有所放缓，同时加上期间费用、成本上升对利润有所侵占。预计2月底之前披露2011年业绩快报。我们调整公司盈利预测为，全年净利润同比增长45%，当前股价对应12年预测PE 24倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　业绩修正公告下调11年业绩预期。净利润预增由原来三季报公布的50%-80%调整至40%-50%。业绩变动的主要原因预计为：1、研发及营销投入导致期间费用增加而侵占利润；2、市场资金紧张，出于稳健的经营策略，公司加强了应收款回笼政策的执行力度，导致业绩增长比预期有所放缓；3、原材料上涨和劳动力成本上升虽采取产品提价和提升生产效率等有效措施应对，但对公司业绩仍有一定影响。

　　12年新品推出，存在费用压力，业绩预计前低后高：预计12年上半年将推出2款新产品—血糖仪和空气消毒净化器，加之医院临床渠道中亦或将新增加高值耗材品种，新产品的推广费用增加会对公司业绩形成压力，我们预计12年公司业绩前低后高。

　　12年是公司关键的一年：预计康复系列产品增速趋稳，医用供氧系列仍能维持相对高速增长。其中，医用临床系列中新品高值耗材的成功与否，以及“医用家电”新产品的推广开局顺利与否则为12、13年公司业绩增长起支撑作用。维持“强烈推荐-A”投资评级：调整盈利预测为11~13年收入同比增长38%、37%、36%，净利润同比增长45%、35%和36%，实现EPS 0.57元、0.77元和1.05元。虽然公司由于业绩基数变大，增速有所放缓，但公司在营销和成本控制方面具有优势，储备产品丰富，是我们长期看好的品种，当前股价对应12年预测PE 24倍，12年业绩前低后高，维持“强烈推荐-A”评级；风险提示：新产品开发低于预期。

　　

(作者:李珊珊;徐列海;杨烨辉)