光大证券：给予徐家汇中性评级

　　2011年公司实现营业收入、净利润同比增长6.99%、31.14%，业绩基本符合预期。公司营业收入增长较为缓慢，主要原因是去年上海举办世博会，收入基数过高导致。而公司净利润增速远超收入增速，主要是由于三方面因素：1)公司本期确认子公司清算收益。2)公司自4月1日起对汇金徐汇店27.5%的少数股东权益进行并表，而汇金徐汇店对公司利润贡献较大。3)公司地处核心黄金商圈，在四季度零售行业整体经营普遍下滑的背景下，通过打折促销，仍能维持利润增速稳步上升。此外，公司去年毛利率基本持平，财务费用率大幅下滑。

　　我们调整公司2012年~2014年每股收益分别为0.67元、0.73元、0.82元%。公司自有物业比例高达95.05%，大大保障了公司净利润率水平，但外延扩张性较慢的问题将限制公司估值的提升，维持“中性”评级。