天玑科技：收购复深蓝,协同效应或显加快战略实施

　　企业总部建立有利于公司整体实力的提升和相关战略的实施。伴随着公司人员和业务的不断壮大，急需更多的办公地点，研发中心场地，以及新业务开展所需的实施场地，目前公司远程运维中心、办公地点等资源相对分散，此次购买土地使用权来建设全功能的企业总部基地，有利于公司实现资源整合，实现管理效率最大化，还可为后续新业务所需场地做好准备，可见公司已经开始进行新业务开展的前期准备工作。

　　收购加快新业务开拓，合作促进优势互补协同。我们认可公司管理层的管理方式和市场战略定位，在之前报告我们也阐明了新业务开拓的预期，现已如期兑现，我们积极看好新业务对公司发展的重要战略意义。公司对上海复深蓝的收购促使天玑利用已有的基础运维服务优势和复深蓝软件优势互补，从而将有利于完成其"一站式IT服务供应商"的公司战略。

　　业绩承诺条款降低收购风险。公司在收购中有目标公司2012年-2013年实现净利润分别为500万、700万和900万的承诺条款，这将大幅度降低公司收购的风险。以此计算公司的收购的价格对应2012年12倍的PE，而且公司的增长潜力大，2011年标的公司净利增速近100%。

　　出于谨慎原则暂不提升公司盈利预测，维持买入评级。如按照承诺的业绩计算公司的盈利将增加2012年-2013年EPS约为0.04元、0.06元和0.08元。但出于谨慎原则维持原有预测，预计公司2011-2013年可实现的EPS分别为0.84元、1.12元和1.43元，对应PE为27.44倍、20.58倍和16.12倍。我们持续看好公司所处行业发展以及公司的技术人才优势，判断公司未来五年高增长概率大，维持目标价33.60元，对应2012年30倍PE，维持买入评级。(华宝证券)