郑煤机：上乘煤机装备 内力十足

　　中原证券 徐敏锋

　　行业景气周期向上。在政策和需求的拉动下，煤机行业未来几年将保持18%左右的年均增速。其中高端液压支架在降低吨煤成本和提高安全性方面有显著的优势，高端产品市场空间巨大。此外，2012年钢铁价格进一步下降将提升行业盈利能力。

　　装备一流，打造“上乘”支架设备。公司高端液压支架生产基地将大规模采用焊接机器人、下料坡口机器人等设备替代技术工人。例如公司采用的意大利塔基刮滚机床提高关键零部件精度水平，生产效率将达到原先的5-6倍。

　　成套化思路，构造井下设备体系。公司立足于液压支架努力拓展产品线，包括重型刮板机、掘进机等在内的新产品将成为公司未来利润增长点。

　　海外扩张占领国际市场。公司H股上市是其国际化战略的第一步，未来公司将借助资本市场力量全面拓展国际业务，在包括人才引进、全球化采购等方面实现全面国际化。

　　给予“买入”投资评级。预计2011、2012年每股收益分别为1.68元和1.94元，按照2月6日收盘价28.09元计算，对应2012市盈率为14.51倍，给予“增持”投资评级。

　　风险提示：1.国内宏观经济下滑，导致煤炭需求大幅降低，设备采购需求下降。2.液压支架产能持续扩张，竞争加剧。