郑煤机：支架产品平稳 业绩符合预期

　　投资要点：

　　业绩符合预期。2011年公司实现营业收入80.60亿元，同比增长19.37%；归属母公司净利润11.94亿元，同比增长35.29%；综合毛利率24.70%，与前两年持平；每股收益1.71元，符合预期。2011年公司派送方案为：每10股派发现金红利1.20元（含税），以资本公积金每10股转增10股。

　　净利润高增长，彰显支架龙头实力。2011年公司收入、利润同比大幅增长主要得益于核心产品液压支架的稳定增长。2011年液压支架行业竞争日趋激烈，但依靠强劲的实力，公司液压支架收入仍达到了56.41亿元，同比增长22.83%。同时因公司高端液压支架占比较高，超过50%，因此全年支架毛利率仍保持在29.69%的行业较高水平。我们预计未来公司毛利率有望呈稳中略升的态势。

　　开始实施国际化战略。2011年公司国际市场订货金额1.13亿美元，较2010年增长690.19%，在俄罗斯、土耳其、印度等国及市场形成了广泛的影响力，并开始向美国等发达国际市场开拓，对传统国际煤机巨头JOY、DBT形成了冲击。去年9月公司正式启动了H股上市工作，募集资金将用于海外生产、营销与服务网络的建设，这将进一步推进公司国际化战略。

　　小非减持压力大幅降低。根据公司公告，上海立言、西安汉高、上海鼎峰等投资者已经减持完毕。目前剩杭州如山、北京鸿智、天津博信、深圳中南及深圳创新投等几家，持股总量在6600多万股，较解禁前的2.17亿股大幅降低。

　　盈利预测与评级。我们预测2012~2014年公司的EPS分别为2.10元、2.45元和2.82元，目标价33.6元，“增持”评级。

　　

(作者:吴凯;吕娟;王帆)