东方园林：订单充沛 保障业绩增长

　　1、近期，公司与辽宁营口沿海产业基地管委会签署了《奥体中心及36条道路绿地景观系统建设合作框架协议》，金额约6.39亿元，占公司10年营业收入的43.96%，属于重大合同；工期暂定1年。

　　2、项目具有较强的资金保障：（1）辽宁营口沿海产业基地经济发展良好，规划2011年工业总产值100亿元，同比增长136%；固定资产投资200亿元，同比增长31%；地方财政一般预算收入10亿元，同比增长57.2%。（2）除以自有资金支付工程款外，管委会指定区内部分土地使用权出让收入专项用于支付工程款，资金保障大幅提高。近期公司签订的项目协议，引入土地收入用以支付工程款，表明在合同设计上对应收账款的控制力进一步增强。（3）3季度末货币资金余额4.17亿元，银行综合授信17.50亿元，短期融资券注册额度5亿元，拟定向增发筹集不超过22亿元。随着公司快速发展，资金压力仍将持续。

　　3、在手订单充沛，保障业绩增长。11年公司公告框架协议项目38亿元，为10年营业收入的2.7倍；拟投资20亿元建设沈阳苗木产业园，并引入60亿元第三方资金，充实苗木储备；并购上海尼塔、东联设计团队，景观设计能力进一步增强。

　　4、盈利预测及评级：维持公司11-13年EPS分别为3.16元、5.19元、7.92元，对应12年动态PE15.4倍，维持“增持”评级。

　　5、风险提示：应收账款风险、土地如期转让风险、资金压力增大。

　　

(作者:徐永超)