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郑煤机:订单饱满 稳健增长

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-15 17:42 来源: 中证网

  投资逻辑:

  2月8日,我们参加了公司董事长和财务总监与投资者交流的电话会议;2月10日,我们前往河南省郑州市,到公司实地调研了解经营情况,并与公司董事会秘书等高管进行交流。主要结论如下:

  煤机需求增长平稳,公司订单饱满:公司认为煤机需求主要取决于煤炭产量和机械化率,预计“十二五”期间行业需求年增长率在20%左右。公司目前在手订单饱满,2012年上半年排产饱满。我们预计满足欧洲标准的高端支架约占一半,毛利率有望保持稳定。

  技术优势+规模化生产+良好管理=竞争力:公司持续地获得神华集团的高端支架订单,其产品品质领先性得到确认。新厂区投产后,公司年产量将达到60万吨以上,相对2011年43万吨的产量有较大的提升。公司的技术优势、规模生产化效应,加上公司管理架构清晰、激励到位,其国内市场份额有持续提升的潜力。

  对于成套化和海外市场的理解:成套化必须建立在高技术水平上,因此公司希望能吸收整合海外煤矿装备的技术力量,并与自己的支架产品形成配套和促进。海外虽然没有国内那么大的市场容量,但其竞争壁垒高,利润丰厚。公司发行H股,希望把“成套化”与“海外市场”发展结合起来。

  投资建议、估值:

  我们维持公司的盈利预测不变,2012-2014年营业收入分别为10,029百万元,11,764百万元和13,495百万元,净利润分别为1,506百万元,1,731百万元和1,971百万元,EPS分别为2.151元,2.472元和2.816元。

  我们维持公司32.27元的目标价不变,相当于2012年15倍PE(H股摊薄前),继续给予“买入”的投资评级。

  风险:

  公司面临的主要风险为煤机行业竞争加剧导致产品价格下行的风险;以及发行H股后,短期内将对业绩产生一定的摊薄。

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