东风股份：新股估值分析报告

　　1.东风股份是国内综合实力领先的包装印刷服务供应商，主要从事以中高档烟标产品为代表的高端包装印刷产品的设计、生产和销售。公司规模处于行业前5位，2010年市场占有率约5%左右，主要客户为吉林中烟和贵州中烟。2008-2010年，公司营业收入分别为11.92亿元、12.77亿元和13.57亿元，年复合增长率为6%左右。2008-2010年，归属于母公司净利润分别为5.07亿元、5.06亿元和5.07亿元，保持稳定。

　　2.客户粘性较高，公司盈利能力稳定大批量、多批次供货的及时性、稳定性需要烟标印刷企业与客户多年的配合，因此一旦客户选定了烟标供应商，一般不轻易更换。在2008年，国家烟草专卖局确定的共30个全国性卷烟重点骨干品牌（含10个视同全国性卷烟重点骨干品牌）中，公司服务的品牌主要有15个。公司具有的长期服务经验优势，保障了公司未来在我国烟标印刷行业市场份额的稳定性和盈利能力的连续性。

　　3.产业链向上游延伸，产品竞争力不断增强公司已形成平面设计、包装材料研发、前期设计打样与生产印刷相结合的服务体系，并充分利用自身在高档包装印刷行业的资源优势，向产业链上游延伸和整合。同时，公司计划进入PET基膜的生产领域，以满足本公司对PET基膜类的需求，不但可获得稳定的原材料供应、保障交付能力，还可以降低生产成本、提升利润水平，更可以发挥协同研发的优势，进行有效的产品创新，提高产品的竞争力。

　　

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