江苏通润：4季度收入与利润持平

　　

　　长江证券 刘元瑞

　　第一，4季度营业收入与净利润环比基本持平，原材料价格下跌盈利能力或有改善。

　　2011年公司实现营业收入8.37亿元，同比增长13.40%；实现归属于母公司所有者净利润0.49亿元，同比下降9.37%；实现EPS为0.19元。报告期内，公司收入增长但利润下降的主要原因有：1人民币加速升值影响公司出口利润；2原材料价格上涨和人工成本上升等因素导致公司整体盈利能力有所下降。

　　盈利方面，在营业收入环比下降的情况下，4季度公司营业利润环比增长4.40%，这可能是主要原材料热轧钢带4季度价格出现明显下跌，带动盈利能力有所恢复所致。

　　利润增长但净利润反而出现环比下降，应该是当期确认的所得税上升所致。因为公司的子公司均为全资控股和大比例控股，少数股东权益较小。

　　总体来说，4季度盈利较为平稳，与收入变动趋势大体一致。

　　第二，维持“推荐”评级。

　　预计公司2011、2012年EPS分别为0.19元和0.21元，维持“推荐”评级。