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梦洁家纺:春节销售受影响 十五后明显回升

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-24 09:21 来源: 群益证券

  群益证券

  2012年订货会依旧保持较快增长,我们预计2011、2012年净利润分别同比增长37.10%和33.69%;目前股价对应的PE分别为28.6倍和21.4倍,给予“买入”的投资建议。

  2011年1-3Q实现营业收入8.11亿元,同比增长63.86%,实现净利润0.65亿元,同比增长43.18%。公司预计2011年全年净利润同比增长30%-50%。

  由于目前家纺行业的标准化程度不高,1.8米以上的套件,各品牌规格不尽相同。所以,各品牌都希望通过大型促销扩大消费者覆盖面,通过一些单品提高其他相关产品的销售。

  2011年起,梦洁也加大促销力度。每年3月、8月开始举行两次大型促销,大促的销售额占到全年销售的30%左右。由于促销的利润率较低,对公司利润空间有一定牺牲。

  展店方面,公司前几年的开店速度较慢(每年100家左右)使得发展速度滞后于同类品牌,2011年起公司计划加快扩张速度,未来每年新开门店500家,保持20%-25%的店铺增速。

  对2012年展望:从部分地区的终端销售情况看,受春节提前的影响,2012年1月的销售额仅同比增长10%左右,正月十五之后,客流已明显回升,预计全年受季节性因素的影响不大。

  从2012年春夏订货会的情况看,销售额同比增长40%,依然保持较快增长,对2012年秋冬订货会的预期也相对乐观。主要是目前加盟商的库存情况相对合理,基本控制在销售额的40%左右。

  我们预计2011、2012年将分别实现净利润1.26亿元和1.68亿元,同比增长37.10%(2010年享受15%所得税优惠,2011年取消,同口径下同比增长55%)和33.69%;对应EPS分别为0.832元和1.112元。目前股价对应的2011、2012年PE分别为28.6倍和21.4倍,给予“买入”的投资建议。

  风险提示:1.经销商库存高于预期;2.2012年秋冬订货会低于预期;3.终端销售折扣出现下降。

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