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广电运通:收入增速逐季加快 自主机芯占比不断提升

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-24 16:35 来源: 中证网

  一、事件概述

  公司今日公布2011年业绩快报:报告期间,公司全年实现营业总收入208,946.74万元,比去年同期增长21.18%;营业利润50,289.45万元,比去年同期增长10.81%;利润总额59,450.92万元,比去年同期增长13.12%;归属于上市公司股东的净利润50,619.99万元,比去年同期增长6.54%。

  二、分析与判断

  收入较快增长,国内ATM需求仍较旺盛

  收入增速符合我们预期。2011年,公司实现营业总收入20.9亿元,同比增长21.18%。

  收入增速不是很快,主要是因为今年国内大行采购延后,但我们看到最近三个季度收入增速逐季加快,国内ATM需求仍较旺盛。另外,2011年海外市场是亮点,预计全年收入在4亿以上。

  利润增速略低于我们预期,税率变化是一个重要原因

  利润增速略低于我们预期。2011年,公司实现归属于上市公司股东的净利润5.06亿元,同比增长6.54%。如果按照2010年10%税率来算,净利润增速超过12%。另外,我们预计费用增速略快于收入,但应该还处在一个相对合理的范围之内。

  预计综合毛利率基本稳定,自主机芯占比提升是重要原因

  最近几年,公司自主机芯渗透率逐步提高,对内销ATM毛利率提升有重要作用。考虑到海外市场毛利率比国内略低且今年海外收入占比提升明显,预计2011年综合毛利率基本稳定。

  “中国芯”占据行业制高点,公司发展跨入新时代

  一体机已成为ATM供应商参与竞争的关键因素,公司掌握循环机芯核心技术,占据行业制高点:1)盈利形式多样化,机芯或将成为新的重要收入来源,全球每年循环机芯的利润规模约为18亿元;2)海外拓展将更加顺利,收入占比将提升;3)工行终将突破,进口替代有望提速;4)盈利能力有保障,毛利率有望小幅提升。

  切入环保领域,未来值得等待

  公司通过参股形式切入环保领域,目前控股子公司主要是在赣州提供废水处理、物业管理、租办公楼等一系列配套服务。一期130亩,每年会贡献1500万净利润,预计今年开始招商。赣州总共有500多亩地,后期利润规模将相应扩大。

  三、盈利预测与投资建议

  自主机芯突破对公司具有重大战略意义,我们看好海外市场突破以及ATM服务为公司带来收入的持续增长。维持“强烈推荐”评级,略为下调盈利预测,预计2011-2013年公司EPS为1.13/1.49/1.84元,给予12个月目标价37元,对应2012年PE为25x。

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