中材国际：工程多元化进一步推进

　　投资要点:

　　公司董事会通过了《关于设立沙特EICC合资公司的议案》和《关于将中材国际海外事业发展公司(内设公司)变更设立为分公司的议案》:公司将以自筹资金与WaidAhmedJuffaiCompany设立合资公司--能源和基建承包有限责任公司(EICC)，注册地在沙特阿拉伯吉达，注册资本等同于500万美元的沙特当地货币，中材国际以255万美元的等值当地货币出资，占合资公司注册资本的51%;WJCO以245万美元的等值当地货币出资，占合资公司注册资本的49%，业务范围是电站、变电站等基建工程。同时，中材国际海外事业发展公司将由内设公司变更为分公司--中国中材国际工程股份有限公司北京海发分公司，主要业务仍然是海外工程多元化等，经营团队由原经营团队组成，由公司常务副总裁邢涛先生负责分公司设立和运行的相关事宜。

　　多元化经营进一步推进，增加盈利增长点:与公司主业水泥生产线建设不同，EICC的业务领域涉及电站和变电站。根据迪拜水电管理局，中东海湾国家每年将需要10万兆氏的电力，在今后5到6年内，仅电力设备总投资就将超过2000亿美元。合资公司的沙特方是当地公司，在寻找市场资源上有优势，而中材国际的优势在于工程管理，我们认为这种合作方式能使公司积累的海外工程管理经验得到新的应用，未来不仅该合资公司会成为新的盈利增长点，这种将自身项目管理能力与当地业主市场优势相结合的模式或许将给公司未来在水泥生产线以外更多海外工程承包领域带来机会。

　　主业订单回升，新业务逐步推进，维持"增持"评级:从公司官网上获知，11年公司新签合同同比增长35%，恢复到历史高点，尽管今年业绩增速可能还无法恢复到历史高位，但未来增速有望提高;同时工程多元化在不断加强推进，装备集团整合后的发展值得期待，我们预计公司11、12年EPS分别为1.72，2.03元，维持增持评级。(申银万国 王胜)