中海科技：增速阶段放缓 未结订单保障业绩

　　日信证券

　　公司发布2011年年度报告，报告期内，实现营业总收入4.86亿元，比上年同期增加11.16%；实现利润总额5052.60万元，比上年同期增加20.04%；实现净利润4207.22万元，比上年同期增加16.91%。

　　公司2011年度利润分配预案为：以2011年末的总股本1.064亿股为基数，每10股派发现金红利1元(含税)，共计1064万元。资本公积金转增预案为：以2011年年末总股本3.44亿股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增9股，转增后总股本为2.0216亿股。

　　行业增速平缓下滑是趋势，但未来三五年仍可保持2011年，在国家宏观调控政策下，高速公路建设速度增幅放缓，公司智能交通业务受到影响，营收增速有所下滑。而公司坚持市场基地策略，在传统优势地区取得良好经营业绩，特别是四川、黑龙江、宁夏等省(区)合同额比去年同期有较大增长。其中，西南地区营收增速超过100%。同时，公司整体毛利率还基本维持在16%～18%这一稳定区间内。

　　按照各地交通运输管理部门最新公开发布的高速公路规划，在2011年底已建成8.5万公里的基础上，在建和未建的仍然达到7.93万公里，按照100万/公里的机电投入计算，还有将近800亿的建设市场，假设10年才能达到，每年也有80亿的规模，空间仍然巨大。虽然在短期内不会出现下滑，但毕竟总量有限，即使考虑到翻修/重修，行业增速的下滑仍可能会是未来的趋势。但至少短期内，即在“十二·五”期间，我们认为各地区高速公路建设投资的冲动仍然存在，增速仍可保持，如2012年的增速即可能回升。