豆类短线遭遇技术调整 中长线继续看涨

　　一、一周行情数据及回顾

　　合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌

　　大豆1209 4441 4462 4415 4438 18

　　豆粕1209 3088 3095 3055 3078 11

　　豆油1209 9402 9446 9336 9362 10

　　上周，豆类市场上涨的动能有所放缓，呈现一定的疲态。主要因为随着此前的宏观面基本面(希腊新的救援计划达成协议，南美大豆减产，中美签订大单采购合同)的利好兑现，近期缺乏新的利好因素的进一步推动，部分多头呈现获利了结态势。因此，上周多空双方分歧有所加大，但总体而言，豆类版块还是保持了重心逐渐上移的趋势。

　　二、基本面分析

　　1、近期国产大豆加工效益稳步改善

　　本周，黑龙江地区大豆收购价格为3920-4020元/吨，大多较上周小幅上涨；其中，东部佳木斯地区收购价格为3920元/吨左右，中部哈尔滨地区收购价格为4020元/吨左右，南部绥化地区收购价格为3960元/吨左右；与2011年11月初相比，上述价格普遍下跌近100元/吨。自2011年12月中下旬国家临储大豆收购工作陆续展开后，黑龙江大豆市场价格全面止跌，部分地区价格略有回升，此后总体维持平稳走势。近期黑龙江大豆压榨收益改善，加工企业开工意愿增强，在原料库存不足、市场流通量相对有限的情况下，企业纷纷开始提价收购；另外，省外食品加工需求回升，贸易商采购活跃，也推动大豆价格上涨。

　　监测显示，近期黑龙江大豆收购价格及油粕市场价格有所回升，国产大豆压榨亏损局面暂时得到缓解。以哈尔滨地区为例，目前大豆收购价格为4020元/吨左右，按照四级豆油9400元/吨和豆粕3250元/吨的出厂价格来测算，国产大豆加工收益为盈利17元/吨左右，较上周略有扩大；1月下旬国产大豆加工收益为亏损50元/吨，1月初亏损幅度超100元/吨。

　　2、本周油脂价格上涨豆粕涨多跌少

　　本周，国内主要食用植物油品种价格出现不同程度上涨。截至周四，环渤海地区四级豆油出厂价格9000-9050元/吨，较上周上涨50-100元/吨；华东沿海地区四级豆油出厂价格9000-9100元/吨左右，较上周上涨100元/吨左右；华南沿海地区四级豆油出厂价格8900-8950元/吨，较上周上涨100-150元/吨。长江中下游地区四级菜油出厂价格为9800-9900元/吨，较上周上涨50-100元/吨。国内主要港口24度棕榈油分销价格7680-7900元/吨，较上周上涨20-60元/吨。元旦以来，食用植物油价格整体回升，其中豆油价格累计上涨250-600元/吨，菜油上涨100-200元/吨，棕油上涨100-280元/吨。

　　本周，沿海地区豆粕出厂价格大多继续小幅上涨，局部价格略降。截至周四，环渤海地区普通蛋白豆粕出厂价格为3050-3160元/吨，较上周上涨20-30元/吨；华东沿海地区普通蛋白豆粕出厂价格为3040-3080元/吨，较上周稳中小幅波动；华南沿海地区出厂价格为3060-3120元/吨，较上周上涨10-20元/吨；元旦以来，沿海地区豆粕价格整体上涨，涨幅多在140-220元/吨。目前黑龙江地区普通蛋白豆粕出厂价格为3220-3240元/吨，本周相对稳定，元旦以来大多累计上涨60-80元/吨。

　　3、国内港口进口大豆库存高位回落

　　监测显示，截至上周末，我国进口大豆库存总量约572万吨，较前一周的596万吨下降4.6%，较春节前的近期高点下降18.5%，也远低于去年同期620万吨的库存水平。节后我国进口大豆库存整体呈下降趋势，近2周下降速度有所加快。与此过程相对应的是，近期国内大豆加工厂开机率连续提高。监测显示，上周大豆压榨总量接近119万吨，前一周为113万吨，目前全国开机率处于正常偏高水平，高于去年同期开机率。同时，2011年我国进口大豆总量在连续多年增长后首次出现下降，其中上半年曾连续3个月较上年同期同比减少，下半年连续3个月较上月环比减少；另外，受春节因素影响，2012年1月份大豆进口量同比下降至461万吨，降幅达1成。上述因素共同促进港口进口大豆库存下降。

　　根据船期预报，国家粮油信息中心预计，2012年2月我国进口大豆到港量为370万吨，3月份为400万吨，4月份为450万吨，单月到港量远低于去年下半年月均475万吨的水平。在当前油厂开机率处于正常偏高水平的情况下，后期国内进口大豆存库有望继续下降。

　　4、主要港口棕油库存连创历史新高

　　监测显示，目前国内主要港口棕榈油库存达到95万吨左右，较一周前增加7万吨左右，连续第13周增加；其中，广州港库存超过37万吨，天津港库存18万吨左右，张家港库存16万吨左右。自2010年11月初降至多年低点以后，国内港口棕榈油库存总体呈现稳步回升态势，尤其是近3个月来，库存增速加快，目前已升至历史最高水平。

　　据船运调查机构SGS统计，2月上中旬马来西亚棕榈油对中国累计出口量为20.4万吨，较上月同期环比增加3.6万吨，增幅21.4%。目前3月船期马来西亚棕油对我国港口FOB报价1105美元/吨，到港完税成本约8900元/吨，较国内分销均价高1110元/吨以上，倒挂幅度较前一周扩大100元/吨左右，较本月初扩大近250元/吨，处历史偏高水平区间。在当前棕榈油市场需求尚未恢复的情况下，进口亏损局面继续制约棕榈油进口进度。商务部预计，2月份进口棕榈油装船量22.24万吨，为2011年4月以来单月装船量最低水平(商务部统计口径，下同)；预计2月棕榈油到港量38.23万吨，为2011年下半年以来单月到港量最低水平。根据船期预报，国家粮油信息中心预计，2-4月我国进口棕油到港数量每月在40万吨左右，远低于去年下半年月均56万吨的到港水平；另一方面，随着气温逐渐回升，棕油需求也将逐渐恢复，预计后期国内港口棕油库存数量增速将逐渐放缓。

　　在棕榈油进口总体缓慢的情况下，国内港口库存增加主要源于需求下降，其中一方面是棕榈油需求的季节性下降，另一方面是油脂供应充裕形势下的替代效应。2010年我国大豆进口量大幅增长，去年下半年以来国内主要港口进口大豆库存长时间保持在600万吨以上的较高水平，原料供应充足，加上在通胀压力增大形势下国家增加了储备油脂的投放，使得国内油脂市场总体供应长期呈现充裕局面。

　　5、基本面偏多美豆突破后高位震荡

　　本周，部分机构继续下调南美大豆产量预期。阿根廷罗萨里奥谷物交易发布最新报告预计，2011/12年度阿根廷大豆产量为4450万吨，较上月预计的4950万吨大幅下调500万吨；大豆播种面积预计为1880万公顷，略低于上年的1886万公顷。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所对大豆产量预测数据保持不变，仍为4620万吨。本周，《油世界》表示，因当地恶劣天气持续，巴西大豆总产量或低于最近一次预估的6950万吨；并称，南美大豆总产量将较去年下滑1200-1300万吨，全球大豆产量将较去年减少1800-1900万吨，供应缺口扩大。

　　在市场基本面维持利多的情况下，CBOT大豆期价在上周突破头肩底颈线并创出近4个月新高之后，本周高位强势震荡，并继续创出近5个多月以来的新高。截至周四，5月合约收报1283.50美分/蒲式耳，较上周收盘价上涨0.77%。从K线上看，目前日线均线已呈现多头排列，但技术上出现顶背离；周线上方面临方向向下的60周线的压力，截至周四，周K线收出高位星线，显示上攻动能减弱；在无更多利多的情况下，短线在强势震荡后需要回调进行技术修复。在近期CBOT大豆期价反弹突破过程中，基金持仓继续增加。据美国商品期货交易委员会(CFTC)统计，截至2月14日，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有10.02万手净多单，比一周前增加1.94万手；其中，多单数量14.65万手，空单数量4.63万手。

　　三、总结及操盘建议

　　尽管上周随着此前的利好逐渐兑现之后，市场的上涨动力有所放缓，甚至盘中出现回调。但我们认为这只是获利回吐盘造成的技术上的调整，豆类整体基本面中长线利好的局面没有发生改变。在经过上周的调整之后，豆类接下来仍有可能继续走高。我们维持上周周报的观点，豆类中长线继续看多，国内连豆目标位在4500-4700元，美豆目标位1300-1400美分。

　　东吴期货研究员：王平