张化机：收购江南锻造向上游产业链再次延伸

　　申银万国

　　公司公告：利用自用资金1508.9万元收购张家港市江南锻造有限公司100%股权；此外公司收到证监会核准公司向社会公开发行面值不超过7亿元的公司债券的批复。

　　我们认为，收购价格远低于评估价，上游产业链延伸再见成效。从公开信息来看，公司本次收购价远低于中通诚资产评估有限公司出具的评估价值2651万元。江南锻造的主营业务是铸锻件制造，公司每年都有大量的铸锻件通过外协加工，实施此次收购是公司向上游产业链的一次延伸，能降低公司经营成本，待公司债成功发行后，将大大缓解资金瓶颈，增强公司市场拓展优势和竞争力。

　　2011年四季度业绩同比大幅增长44%，超前三季度总和符合我们的判断，待2012年新疆项目启动后，12年业绩40%增长值得期待。6万吨重型非标化工装备制造项目2011年预计释放20%-30%产能(低于之前40%的判断)；新疆控股子公司预计2012年上半年将建成试生产。我们认为，2012年一季度有望延续四季度的高增长状况，全年业绩40%增长值得期待。

　　《煤炭深加工示范项目规划》预计已初步成型，定调“有序开展煤炭深加工升级示范工作”，我们认为十二五期间煤化工对压力容器等设备需求依然旺盛，保守预计在5000亿以上。据不完全统计，目前已被列入规划的各类煤化工项目已达37个，总投资达7000亿元，我们保守预计十二五煤化工投资至少在1万亿以上，设备投资5000亿元以上，公司三季度末在手未确认收入订单仍近27亿元(详细测算见2011年10月26日报告)，未来石油化工用压力容器以及煤化工压力容器、气化炉等需求依然旺盛，公司新增订单可期。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们再次强调：行业高景气+饱满持续订单+产能成倍释放=确定的高成长性，募投产能达产进度延迟以及短期国家煤化工政策谨慎态度不改公司的长期投资价值，公司14位高管的集体增持使其利益与股东利益一致性将确保公司稳健成长。我们维持公司11-13年EPS0.50/0.71/0.91元的判断，未来三年复合增长26%，维持“买入”评级。

　　风险提示：3月10日6386万股首发原始股东解禁。