碧水源：等待膜出精彩

　　国内最大的超/微滤膜水处理服务商

　　公司近几年完成了超过1000项、350多万吨/天的膜技术水处理工程，是北京市污水处理厂提标升级工程，海河流域、环太湖、环滇池、南水北调丹江口库区等地区污水治理与提标升级工程的主要技术提供和实施者。

　　膜技术在水处理领域应用前景广阔

　　膜技术既具有生物处理技术的有效性和彻底性，又具有分离技术的选择性和高效性，已成为城市污水和工业废水处理与回用领域最具吸引力和竞争力的技术，被认为是21世纪水处理的关键技术。

　　国内竞争对手对公司的威胁并不大

　　膜天膜也是以PVDF树脂为膜材料，但主要工艺是连续膜、反渗透膜过滤；时代沃顿定位于国内最大反渗透膜供应商，久吾高科是国内最大陶瓷滤膜供应商，立昇净水专注于自主研发PVC合金超滤膜，蓝星高丽是世界领先反渗透膜合资企业。

　　“十二五”年均增长率不低于60%

　　今年北京、云南、江苏地区项目将陆续开工，明年内蒙古、湖北、湖南等市场开拓值得期待。从公司膜产能规模来看，北京地区现有产能在300万m2，未来有望达到600万m2；云南、江苏、湖南地区各自规划产能有100万m2，今明年将达产。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司2011-2013年的营业收入分别为10.48亿、17.81亿、30.23亿元；EPS分别为1.07元、1.79元和3.01元，对应动态PE分别为37X、22X、13X，对应当前PEG低于0.5。我们看好公司未来发展前景，继续维持“推荐”投资评级。

　　主要风险因素

　　环保投资增速放缓以及应收账款回收问题。

(作者:冯大军)