机器人：订单增长 产能释放保障快速发展

　　东北证券 黄海培

　　公司业绩保持高增长，处于快速成长期。2011年，公司实现营业收入7.83亿元，同比增长41.91%；归属于母公司的净利润为1.59亿元，同比增长47.97%；EPS为0.54元。业绩高增长的原因为产品市场需求旺盛与募投项目投产，以及政府补助有大幅增加。此外，公司预计2012年一季度的净利润同比增长20%-40%。

　　毛利率企稳回升，产品竞争能力增强。公司的综合毛利率为30.31%与去年同期相比上升1.01个百分点，主要是由于工业机器人产品的毛利率同比增加1.46个百分点；公司工业机器人等产品的性能进一步改进，将增强市场竞争力。期间费用率为12.97%，比去年同期上升2.73个百分点，主要是由于研发费用增加导致的管理费用上升。

　　在手订单保障2012年业绩快速增长。2011年期末，公司新签合同额为14.43亿元，同比增长73%，工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线等主要产品的订单均有较大增幅。“十二五”期间，国内工业机器人的市场需求量预计年均增速为30%以上。2012年1月，公司公告新签1.72-1.85亿元的特种机器人协议，毛利率相对较高的特种机器人未来将有望实现批量生产。

　　新产品开发将进入收获期，南北产业园建设保障未来发展。公司新产品众多，其中电动汽车机器人换电系统、纳米绿色制版打印机、基于物联网的电梯卫士系统等产品已获得订单。公司正在进行沈阳智慧园与杭州光电园的项目建设，预计2013年之后将开始投产。

　　盈利预测与投资评级：预计2012-2014年的EPS分别为0.76、1.03、1.36元，未来三年的年均增速为36.5%；给予2012年30倍的市盈率，目标价为22.70元，维持“推荐”的投资评级。