龙源技术：低氮燃烧、余热回收支撑业绩高速增长

　　业绩符合预期：

　　2011年实现收入8.8亿元，同比增长81%，净利1.74亿元，同比增长66%，合EPS1.10元。其中四季度实现收入4.4亿元，净利润1.0亿元，合EPS0.64元。2011年利润分配预案：每10股派发股利1元，资本公积金每10股转增8股。

　　正面：

　　低氮燃烧系统贡献收入同比大增91%。得益于去年年中出台的火电厂氮氧化物排放“最严格”标准要求，火电厂脱硝需求出现爆发式增长，下半年低氮收入较上半年环比增77%；我们预计在各省以及主要发电集团和环保部签订减排责任状之后，12年公司低氮设备将有望结算60台以上，对应贡献收入同比增140%以上。微油点火系统毛利率由28%大幅上升至40%。主要源自公司通过研发提高了微油点火技术的适用性，较高的产品附加值带来盈利水平的大幅提升，也反映公司在技术研发方面的较强实力。

　　负面：

　　公司传统业务——等离子体点火设备营收出现下滑。等离子体点火设备市场主要为新建火电机组，2011年受到火电基建投资同比下滑20%的影响，相关业务出现同步回落。

　　年度经营性现金流首次为负。主要源于2011年四季度确认的收入占到全年一半，而设备款或项目款回收一般在收入确认之后的3-6个月，即回款较收入确认有一个季度以上的时差。

(作者:陈俊华;陈舒薇)