峨眉山A：业绩持续增长 发展空间可期

　　东北证券 周思立

　　2011年公司共实现营业收入90765万元，比去年同期增长23.37%；实现营业利润17325万元，比去年同期增长30.34%；实现归属于母公司股东的净利润14510万元，比去年同期增长31.56%。实现每股收益0.617元，基本符合我们之前的预期0.61元。

　　2011年公司累计接待购票进山游客259.69万人次，比去年同期增加57.96万人次，增长28.73%。受益于游山人次的增加，公司各项业务业绩稳定增长：游山门票实现营业收入32931万元，增长29.25%；营业成本增长38.3%；毛利率39.84%，增长-3.94%。客运索道实现营业收入24287万元，增长29.34%；营业成本增长60.19%；毛利率80.42%，增长-3.77%。宾馆酒店实现营业收入21101万元，增长9.83%；营业成本增长8.81%；毛利率19.73%，增长0.75%。

　　2011年公司牢牢抓住“旅游大众化、出游散客化、营销网络化和服务个性化”的产业发展趋势，坚持“集聚中心点、强化关键点、突出着力点，创新增长点”，着力创新营销思维，有机构建营销新模式，以加快发展、科学发展为目标，狠抓网络营销服务体系建设和企业精细化管理，不断挖掘提升和培育新的利润增长点，峨眉山旅游购票人数、公司经营收入和利润均大幅上涨。

　　盈利预测及投资策略：公司掌握独特的景区资源垄断优势，依托景区旅游资源品牌，公司业绩持续增长，表现出较强的竞争力和可持续发展能力。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.77元、0.92元和1.06元，公司目前股价19.02元，对应PE25倍、21倍和18倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：不可抗力风险、市场风险、经营风险等。