江淮汽车：商用板块表现较好 乘用板块亟待改进

　　公司3月6日披露2月份销售数据，2月份公司累计产量为41586辆，同比增长30.52%，销量为38901辆，同比增长6.46%，考虑到2011年2月份基数的因素（2011年春节在2月份，2012年春节在1月份），公司产量增速比较正常，销量增速稍微滞后。

　　1-2月，公司累计产量70228辆，同比下降21.43%，销量为67652辆，同比下降26.98%，考虑到受春节假期和公司人事调整双重因素的影响，数据仍比较正常。

　　对比江铃汽车和上汽集团的相应数据，粗略可见1-2月公司在商用车方面的表现较好，而乘用车方面的表现存在问题。公司1-2月轻卡销量累计为30575辆，同比下降19.37%，而江铃轻卡同比下降35.56%；公司重卡销量为3659辆，同比下降21.21%，而上汽依维柯红岩销量同比下降61.51%；公司轿车销量为19216辆，同比下降35.39%，MPV销量为8654辆，同比下降33.04%，而上汽自主乘用车同比下降24.64%。

　　公司董事长兼总经理安进上任后立即对乘用车业务实施改革，首先是主导产品和悦定价机制的改革，其次是媒体传言的乘用车销售体制的改革，将有利于改善公司乘用车业务的发展困境。

　　我们认为国家推行公务用车改革，自主品牌车企的经营环境将面临实质性的拐点，作为国内产品线最全的综合型自主品牌汽车企业，公司受惠力度最大。我们预测公司2011-2012年的EPS分别为0.50元、0.85元。目前股价仍被严重低估，维持推荐的投资评级。

　　公司的投资风险在于：1、公司业绩波动较大，投资节奏难以把握；2、若宏观经济继续不稳定，公司业绩仍难有起色。

(作者:刘立喜)