中文传媒：财政资金接力支持出版产业基地建设

　　事项：

　　中文传媒4日发布公告称公司获得国家财政部2011年总额为2200万元的文化产业发展专项资金和220万元的物流业调整和振兴项目建设的专项资金，共2420万元。

　　评论：

　　长效资金支持文化产业发展

　　江西省2009年12月出台《江西省文化产业发展专项资金管理暂行办法》规定，每年安排2000万元文化产业发展专项资金，助推省内文化产业快速发展，重点支持五类文化产业：（1）网络、动漫、新媒体等新兴文化产业；（2）广播影视、新闻出版、文化娱乐、文艺演出等文化产业；（3）重点文化产业基地、文化产业示范区块及示范企业；（4）具有自主知识产权的文化产品生产和文化服务及文化出口项目；（5）其他文化产业发展项目等。

　　自专项资金设立以来，公司连续两年获得此2000万元，2011年是百事通出版产业基地项目，2010年是创意出版产业基地项目，我们预计公司未来将持续获得政府长效资金支持，有以下原因：

　　江西省唯一的文化传媒企业。中文传媒是国内文化产业排名前列的企业，也是江西省唯一的文化上市公司，2010年营业收入超过30亿元，净利润3.53亿元，获得财政倾斜的力度只会更大。

　　计划建设多个文化产业项目。除了出版产业基地建设项目外，公司2011年还通过了定向增发股票建设多个文化产业的项目，包括新华文化城、现代出版物流港、环保包装印刷、印刷技术改造和江西晨报立体传播系统等5个项目，这些项目对江西文化产业发展也有着重要意义，因此也极可能获得专项资金支持。

　　专项资金2012结转损益约200万元

　　公司获得的专项资金将计入其他非流动负债，现金用于购臵资产，以后每年计提折旧，结转损益。由于专项资金支持的项目不同，建设期也有差别，因此准确估计较难，我们预计百事通出版产业基地工期为2年，2012年将支出现金1000万元，若按5年分摊，每年计提折旧约200万元，考虑到公司享有免税优惠，直接影响利润200万元。

　　上调评级至“谨慎推荐”

　　我们维持中文传媒2011-13年EPS分别为0.8元、0.93元和1.09元，对应当前股价PE分别为25倍、22倍和18倍，我们上调评级的主要理由是：（1）文化体制改革深化，政府对上市文化企业扶持力度加大，更多的优惠政策可能出台；（2）公司业绩可能超预期，公司2011年前三季度EPS为0.75元，但2010年四季度亏损，因此我们对公司业绩持保留态度，2010年是前三季度费率很低，四季度突然大幅提高，今年前三季度管理和销售费用分摊明显提高，四季度费率将降低，可能扭亏为盈。股价变化的催化剂包括：（1）业绩超预期；（2）母公司资产注入；（3）纸浆价格下降，成本降低。投资风险：（1）数字出版冲击，纸质图书销售大幅下降；（2）纸浆价格大幅增加，盈利下降。

(作者:陈财茂)