用友软件：服务与高端产品是主要增长动力

　　业绩符合预期：11年净利润同比增长61.7%，位于此前业绩预增公告（40%，80%）的中间。扣非后净利润4.92亿元，较09年增长72.3%，达到股权激励业绩增速要求（70%）。

　　软件销售实现收入22.83亿元，同比增长30.1%，使得公司11年市场份额进一步扩大（11年管理软件23.5%，ERP30.7%，10年管理软件22.8%，ERP28.3%）：其中NC实现收入6.36亿元，同比增长44.3%，高于10年30.4%的增速，反映出整个高端ERP市场旺盛的需求以及公司行业化产品能力的加强，同时我们判断也与10年部分订单结转到11年结算有一定关系（期末预收账款/收入由15.76%下降到9.39%）；U8/U9实现收入7.04亿元，同比增长20.6%，低于10年35.8%的增速，T系列实现收入2.61亿元，同比增长21.5%，高于10年16.0%的增速，从国内主要竞争对手金蝶的业绩预警来看，11年下半年中小企业软件及服务采购支出延滞，从公司角度来看，U系列受影响大于T系列，我们推测可能是U系列产品金额高于T系列，同时部分U系列客户被引入NC。预计未来几年公司将进一步降低U系列的实施要求，加大U系列的分销力度，通过云计算方式提高T系列的渗透率。

　　技术服务及培训实现收入16.96亿元，同比增长63.8%，说明公司转型（加强实施服务与咨询业务）取得效果：公司高端NC产品占比提高，驱动技术服务及培训收入增长；过去两年支持与服务一直是投入重点，11年支持服务人数同比增长26.7%，高于整体人员增速（17.8%）。