益生股份：产业链延伸 规模扩张

　　国海证券 孙霞

　　业绩快速增长。

　　公司2011年实现营业收入7.7亿元，同比增长67.84%；实现净利润2.34亿元，同比增长393.43%。每股EPS1.67元。

　　2011年产品价格大幅增长，毛利率提升。

　　2011年公司向市场供应父母代肉种鸡1665万套，与上年基本持平。公司业绩增长的主要原因是价格大幅增长，其中2011年主要产品父母代肉种鸡平均价格为22.6元/套，同比上涨115.65%。价格上升的幅度远高于成本增幅，带来鸡产品毛利率快速提升约18个百分点，至42.5%。

　　期间费用率下降。

　　公司期间费用率由上年的14.23%下降至9.72%，主要是由于超募资金归还借款至财务费用率下降所致。

　　2012年行业将供略过于求，产品价格将略下降。

　　2011年行业引种量上升，按照祖代鸡引种量以及养殖周期计算，2012年行业将供略过于求，产品价格将略下降。

　　产业链延伸，规模扩张。

　　募投项目中的90万套父母代肉种鸡将于2012年7月全面投产。江苏睢宁与安徽萧县项目以及参股太合食品将延伸公司产业链，扩大市场规模，提高市场份额。公司3.3亿元超募资金将继续为产业链延伸和扩大规模提供保障。

　　给予“中性”评级。

　　公司2012、2013、2014年每股收益分别为1.60、1.82、2.27元，对应的PE分别为21、18、15倍，给予“中性”评级。