安泰科技：关注非晶带材及高速钢产能释放

　　华泰证券 刘敏达

　　2011年业绩符合预期：安泰科技2011年实现营业收入45.31亿元，同比增长28.54%；归属于上市公司股东的净利润为3.15亿元，同比增长43.47%；基本EPS为0.3671元，扣除非经常性损益后的基本EPS为0.3433元，公司2011年度业绩符合预期。

　　业绩增长主要来自于两个方面：一是万吨级非晶带材项目及高速钢扩产项目在2011年逐步释放产能；二是收购天津三英焊业，药芯焊丝产销量有较大增长。公司短期看点仍是现有生产线产能利用率的提升，多个新生产线建设带来的业绩释放尚需等到2013年。

　　设立安泰南瑞非晶公司，利好产能释放：公司继去年11月与国网电科院签署设立合资公司的框架协议后，双方于2月29日签署了《设立安泰南瑞非晶科技有限责任公司的合同》，安泰科技与国网电科院的股权比例分别为51%及49%。合资公司的设立将推动非晶带材在国内电力领域的应用，但现阶段提升宽带产品的稳定性仍是关键。

　　发行首期6亿公司债券，2012年财务费用增加：公司于2011年11月22日发行首期6亿元公司债券，由此带来的财务费用每年约为3,840万元。公司还将择机完成第二期4亿元公司债发行工作，将对2012年业绩有一定负面影响。

　　维持“观望”评级：我们预测公司2012-2104年EPS分别为0.45、0.61及0.83元，最新收盘价对应2012年40.43倍PE。综合公司成长性及行业地位，我们认为其目前估值水平基本合理，维持其“观望”的投资评级。