鸿利光电：将受益LED照明市场兴起

　　投资要点:

　　11年公司实现营收5.49亿元，同比增长25.50%。实现营业利润8720万元，同比增长18.82%。实现净利润7303万元，同比增长16.11%。对应EPS为0.67元，同比下降7.11%。

　　公司主营毛利率同比下降2.11pt至33.60%，其中SMDLED毛利率下降2.22pt至34.80%，LED应用产品毛利率增长0.27pt至33.91%，LAMPLED毛利率下降7.98pt至26.31%。

　　LED器件产品收入增长23.11%，其中SMDLED营收增长39.40%，LAMPLED营收下降25.29%;LED应用产品营收增长33.42%。

　　白光LED器件的销售收入同比增长43.34%，收入占LED器件的比例增长10.88pt至77.09%。白光SMDLED的销售收入同比增长59.60%，收入占SMDLED的比例增长10.42pt至82.28%。

　　通用照明产品增长21.39%，收入占LED应用产品比例下降7.85pt至79.19%，汽车信号/照明产品增长114.15%，占比提高至20.81%。

　　11年，公司内销收入同比增长26.62%，外销收入增长21.63%。

　　新型表面贴装LED建设项目因需政府验收，预计今年6月30日投资，达产后每年新增SMDLED产能55.2亿颗。LED照明技术及产业化项目达产时间无变动，每年新增通用照明产品620万PCS。

　　11年国内LED行业大环境不佳延续至12Q1，12Q1公司净利润预计同比下滑10%-30%。自3月份起，订单已出现改善迹象。后续季度环比情况将继续好转。

　　预计公司2012-2014年销售收入分别为7.02亿元、9.34亿元、12.49亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为0.75亿元、1.01亿元、1.37亿元;对应EPS分别为0.75元、1.01元、1.37元。(国泰君安证券 魏兴耘)