西部矿业：费用增加 利润低于预期

　　2012年3月16日公司发布公告，公司2011年度实现营业收入213亿元，较上年同期增长15%；实现利润总额11.79亿元，较上年同期减少1%，实现归属于母公司股东的净利润8.59亿元，较上年同期减少13%。基本每股收益0.36元，扣除非经常性损益后的每股收益0.28元。

　　公司产品基本达产，控股子公司青海西豫金属有限责任公司、巴彦淖尔西部铜材有限公司开始生产，新增的粗铅和电解铜产品使得收入增加。此外产品的平均价格、特别是铜产品的价格上涨幅度较大。

　　由于巴彦淖尔西部铜业有限公司的所得税税率由15%变为25%，公司所得税费用较上年同期增加1.26亿元，但本期未就此产生的税务亏损确认递延所得税资产。另外，公司本期计提存货跌价准备0.97亿元。

　　本期巴彦淖尔西部铜材有限公司电解铜冶炼项目、铅业分公司电铅冶炼项目、青海西豫有色金属有限公司粗铅冶炼项目陆续投产；中国西部矿业(香港)有限公司贸易业务扩大。

　　利率上调导致利息支出大幅增长，公司财务费用较上年同期增加6，036万元。

　　我们认为，面临出口快速下滑和国内保就业的要求，财政与货币政策有望转向，交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段，金属消费有望保持良好增长。

　　预计西部矿业2012-2014年每股收益分别为0.43，0.47和0.57元。维持公司“增持”评级。

　　欧债危机恶化，全球经济下滑，铜、铅、锌需求低于预期，价格下降。

(作者:范海波)