隆华传热：一马当先 开创复合冷却器的新时代

　　高效复合型冷却器的先行者。公司核心产品为高效复合型冷却器。目前已形成针对各应用领域以及各应用领域不同工段需求的5大系列、270余种规格，形成较为完整的基础产品体系，可广泛应用于煤化工、石油化工、冶金、电力等诸多工业领域及制冷行业的被冷却介质冷却过程，市场占有率大约10%。

　　高效复合型冷却器是传统冷却设备的理想替代品。传统水冷设备耗水量太大，而空冷设备不节能、夏季冷却效果差。公司在市场上率先提出复合冷却器的概念，产品结合了空冷器节水和蒸发冷却器冷却效果好的优势，相比传统的冷却设备相比，节水节能且更加经济。未来市场空间巨大。

　　产品逐渐打开电力领域市场大门。公司产品自2010年起进入电力领域，是公司未来重点发展方向之一，主要做小型自备电厂的空冷器改造项目。近期公司与中信重工发电设备厂签订3*200MW机组订单，标志着公司在电力领域取得新进展。我们预计公司有望今年突破30万千瓦机组市场，迎来每年270亿元以上广阔的市场空间。

　　石油化工领域市场广阔，每年新增产能和设备更新改造带来的冷却设备需求为122亿元。在石化领域，公司复合冷却器主要用在常减压、催化重整、加氢精制、延迟焦化、气体分馏等各个工序，目前已达到国际先进水平。隆华节能子公司的设立也有助于公司继续开拓三大石油公司客户，推动石油领域业务增长。

　　综上，我们认为公司创新理念好，技术领先，短期内可以保持这一优势。但随着产品被越来越多的客户广泛接受，行业竞争有可能会加剧。我们预计2012-2014年公司营业收入增速分别为29%，30%，29%，EPS分别为1.31元，1.71元，2.17元。给予公司2012年25倍PE，合理股价为33元。首次给予“增持-A”的投资评级。

　　风险提示：制造业增速放缓。核心产品被仿制风险。设备大型化遇到技术问题。

　　市场波动风险。原材料价格波动风险。

(作者:张龙)