节后最具爆发力六大牛股

　　上汽集团：汽车龙头2012年表现仍将优于行业

　　事项：　　

　　公司披露年报：2011年收入增18.9%为4348亿，实现净利润同比增23.4%为202亿。每股收益1.83元，每股净资产9.28元。分红预案为每10股派发现金红利3元(含税)。　　

　　并表范围变更，发展步入新阶段。

　　2011年公司向上海汽车工业(集团)总公司和上海汽车工业有限公司发行股份，购买了华域汽车等独立零部件业务、服务贸易业务和新能源汽车业务相关股权和资产，至此公司业务基本涵盖了整车、零部件和服务贸易的汽车产业链各环节，企业发展进入新阶段。此外，2011年1月上汽集团对上海汇众实施分立，并设立商用车公司并将其纳入合并范围，同时吸收上海万众。上汽集团按照同一控制下企业合并相关规定调整了2010年度的比较财务报表，并将华域汽车等子公司纳入2011年、2010年度合并报表之合并范围。　　

　　2011年销量破400万辆，增幅高于行业，继续保持龙头地位。　

　　2011年上汽集团整车销量突破400万辆，增幅为12%，比行业平均水平高出9.5个百分点，上汽集团国内市占率提高1.6个百分点至21%，继续稳居国内汽车集团首位。集团乘用车售265.2万辆(+16.4%)，商用车售136万辆(+4.3%)。　　

　　上海大众售车116.6万辆(+16%)，上海通用售车123.2万辆(18.5%)；上汽通用五菱继续保持微车市场领先地位；自主品牌产品进一步丰富。　　

　　公司发展快于行业主要是：1)提前预判市场变化，踏准了产销节奏；2)成功推出多款新品，主要合资公司产品结构进一步优化，2011年成功推出了多款新品如上海大众之新帕萨特、上海通用雪佛兰之爱唯欧、上汽股份之荣威W5、通用五菱之宝俊等，主要产品在各自细分市场均处于领先地位。　　

　　公司预计2012年国内汽车销量为2010万辆(+7%)，全年总体走势“前低后高”。上汽集团计划2012年力争实现整车销售430万辆(+7.5%)，预计营收约4500亿元(3.5%)，营业成本约3600亿元，相当于毛利率提高0.9个百分点为20%。　　

　　合资企业利润增幅高，自主乘用车压力大。

　　合并范围实现收入增19%、少数股东损益同比增22%、并表资产实现净利润同比增长21%，投资收益同比增长25%，毛利率持平略减，费用率降低0.6个百分点，净利率提高0.2个百分点。由于上海通用、上海大众营业收入并表，其中上海大众利润体现于投资收益中。我们从以上几项指标观察，2011年上海通用、上海大众净利润增幅估计均在20%以上。

　　(平安证券 余兵 王德安)

　　立讯精密：并购扩张有序进行，业绩大幅增长

　　立讯精密公布2011年度报告：

　　公司 2011年营业收入为25.56亿元，比上年同期增长了152.89%；毛利率22.11%，相比上年同期增3.44个百分点；归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，比上年增长122.13%；EPS 为0.99元(按最新股本摊薄)；公司披露了2011年度利润分配方案，预备10转4派2元(含税)。

　　报告期内公司实现净利润3.69亿元，营业收入和净利润均大幅增长，其中：

　　(1)公司成功实施并购策略，优化了业务和产品结构，笔记本电脑和平板电脑连接组件业务快速增长。

　　(2)公司自身管理水平较高，严格成本管理，为公司业绩增长和盈利水平提供了良好的保障。

　　(3)由于公司引入了新工艺生产线，相比较去年同期提高了毛利率。

　　公司同步公布了2012年的业绩目标：销售收入、利润总额比2011年同比增长30%。今年公司将进入天线市场，进一步完善产品结构，同时致力于把握汽车连接器和通讯连接器的市场机遇。

　　我们预计2012-2014年公司的EPS 分别是1.49元、2.03元、2.82元，对应的PE 为20.83倍、15.23倍、10.97倍。考虑到公司产品结构的完善性以及未来汽车电子连接器以及消费电子连接器的增长潜力。我们预计随着公司布局的进一步深入，公司业绩将持续释放，对公司仍然维持“推荐”评级。

　　(长江证券 陈志坚)

　　张家界：现有业务低点回升，外延扩张指日可待

　　报告摘要：

　　受益政府旅游规划与产业升级。张家界以旅游立市，旅游业占GDP高达54.2%。政府主导的旅游规划、推介营销与配套建设有利于景区游客持续增长。2011年张家界游客增幅27%，核心景区增幅34.5%。十二五规划中大力发展度假、会展游等将扩大人均旅游消费，改善旅游环境，使公司多方面收益。

　　景区业务盈利质量高，杨家界发展空间广阔。公司现有盈利来源为环保客运、十里画廊与宝峰湖。客运与十里画廊电车业务均受益于大景区人数增长，宝峰湖收入与公司旅行社业务协同度较高。目前正在开发的杨家界景区以及公司主导的杨家界索道建设将成为未来业绩增长点。以上业务板块增长受旅游大环境驱动均将持续增长。

　　提价与注资预期刺激未来发展。武陵源核心景区门票6年未提价，与同类景区相比日均票价偏低，今年通胀压力减小，小幅提价有望。门票有效期延长，客运票分成有望提高。大股东手中仍有黄石寨索道等优质资产，注资预期将是短期利好。

　　投资分析及风险提示。经过多轮重组后的ST张家界，主营业务以张家界核心景区为依托，客运盈利丰厚，杨家界景区开发助未来索道收入增长，政府主导旅游政策利好，门票提价预期与索道等优质资产注入可能。2012-2014年预计EPS0.31、0.37、0.41元，估值31、26、23倍，首次给予“增持”评级。

　　(宏源证券 陈旭)

　　中储股份：主业稳定增长，非经常性损益大幅增厚业绩

　　业绩简评：

　　中储股份11年度实现净利润4.09亿元，同比大幅增长38.36%，EPS0.475元，同比增长大幅增长40.99%，其中非经常性损益贡献EPS约0.13元，每10股派发1元现金(含税)。

　　经营分析：

　　物流业务继续保持较快增长，质押监管业务再度发力：2011年公司实现物流收入260,805.47万元，同比增长14.67%，利润64,633万元，同比增加18.03%，主要来自仓储，配送和质押监管业务的增长，其中仓储增长21.25%，配送业务增长21.86%，质押监管业务同比大幅增加49.05%，在剧烈的市场波动以及生产资料仓储需求下降情况下，我们认为这主要得益于公司积极调整业务结构重心，充分把握配送、金融物流需求增长和仓库租金价格的上涨机遇，同时严格控制成本，毛利率小幅上升至24.78%。

　　套保操作保证贸易业务的稳定贡献：2011年公司完成贸易收入208亿元，增长23.41%，贡献利润49,218万元，同比增加16.53%，在下半年钢材价格持续走低情况下，公司积极开发新的经营品种，持续探索新的融资工具和业务模式，尤其是充分利用套期保值手段和较为完善的风控体系，有效控制了钢材价格波动风险和贸易诉讼风险，保证了稳定的利润贡献，但持续上涨的融资成本、劳动力成本可能进一步压缩贸易业务利润空间。

　　非经常性损益锦上添花，促业绩超预期：公司2011年处置交易性金融资产获益1.08亿元，直接增厚EPS0.13元，超出我们和市场预期。

　　展望：

　　我们预计持续较快增长的配送和金融物流需求以及仓库租金价格的上涨将直接推动公司物流业务继续快速发展，而土地供应"双轨制"取消后物流土地的稀缺性将越来越得到体现，公司作为仓储物流地王，将明显受益。

　　盈利调整和投资建议：

　　我们维持公司2012/2013EPS预测，分别为0.596元和0.754元。

　　目前股价摊薄后对应14.9x12PE/11.8x13PE。我们维持前期观点，在物流业务结构性盈利能力提升，业务模式不断创新，同时物流地产业务加速的大背景下，公司业绩将继续保持快速发展，因此我们继续给予公司“买入”评级。

　　(金证券 黄金香)

　　中信证券：经纪份额有增长，直投业绩远超预期

　　中信证券发布了2011年年报，主要看点如下：

　　2011年公司实现营业收入250.33亿元，同比减少9.94%，实现净利润(归属于母公司所有者)125.76亿元，同比增长11.18%，每股收益1.23元，同比增长7.89%。

　　公司经纪份额与直投业绩增长较快。2011年经纪业务份额达5.44%，同比增长3.41%，增速居上市大券商之首。

　　公司旗下金石投资与中信产业基金分别实现净利润8.21亿元和10.01亿元，较上年分别增长98.31%和2124.44%。

　　出售华夏基金51%股权的收益，以及剩余49%股权按公允价值重新计算利得，是公司总体业绩同比增长的主要原因。其中华夏基金股权的处置收益为71.75亿元，剩余股权重估的利得为58.24亿元。

　　我们认为，出售中信建投股权后公司经纪业务市场份额保持较快增长势头，而2011年公司佣金费率降幅也率先收窄。

　　与此同时，公司直投业绩增长快速超预期，融资融券等其他创新业务收入贡献也开始凸显。综合各项因素，预计公司2012年和2013年EPS分别为0.65元和0.78元，对应PE为17.29倍和14.48倍，在行业新政的持续推动下，公司新业务业绩贡献将进入快速上升通道，维持“推荐”评级。

　　(长江证券 刘俊)

　　工商银行：稳健经营，结构转型带动利润增长符合预期

　　净利润同比增长25.6%，基本符合预期。　　

　　工行11年净利润同比增速25.6%，基本符合市场预期。11年公司ROAE23.4%，ROAA1.44%；存、贷款同比分别增长10%及13%，累计净息差环比持平为2.61%，手续费及佣金净收入增长39.4%，成本收入比29.9%，信贷成本0.44%；不良贷款率0.94%，拨备覆盖率达到267%。　　

　　强大的客户和渠道资源推进贷款投向及业务结构转型。　　

　　工行在11年加大了以贸易融资为代表的流动资金贷款投放力度，截止2011年底，贸易融资贷款余额同比增23%，超过同期贷款平均增速10个百分点，占全年新增贷款的32%；与此同时带动以结算清算、现金管理、担保及承诺等贸融相关手续费收入得到快速提升。我们认为，工行所具有的客户和渠道资源是公司发展贸易融资的核心竞争力，贷款投向及业务结构转型将使得公司存贷利差及NIM在现有水平有较强支撑，并带动手续费收入继续快速增长。　　

　　资产质量虽有下滑但不良仍处四大行最低水平。　　

　　11年末工行不良贷款率和余额分别环比3季度上升了3个BP和5.5%，但不良贷款率仍处于四大行最低水平。我们认为工行的资产质量虽有所下滑但仍处于相对温和范围，其领先于同业的贷款风险控制能力能够使其资产质量维持稳定。　　

　　估值：维持"中性"评级和目标价4.50元。　　

　　我们维持12和13年净利润增速预测16%及13%，EPS预测0.68/0.76元。我们认为公司目前股价对应估值水平已反映基本面预期，维持公司“中性”评级和基于DDM模型估算目标价4.50元。目前股价对应12年PE/PB分别为6.3倍/1.3倍。

　　(瑞银证券 励雅敏)