沈阳化工：增收不增利

　　东北证券 王伟纲

　　2011年，公司实现营业收入100.92亿元，同比增长34.85%，实现净利润2.10亿元，同比下降2.41%。

　　公司石化、石油产品实现销售收入80.18亿元，同比增长41.18%，实现毛利6.40亿元，减少0.98亿元。

　　公司氯碱产品实现销售收入19.28亿元，同比增长11.08%，实现毛利3.66亿元，增加1.48亿元。

　　国内汽柴油价格不到位，下半年化工产品价格的下跌，导致公司增收不增利。

　　展望后市，化工市场将维持低位整理，汽柴油定价机制改革有望推出，公司的内生发展面临一些困难。公司作为沈阳地区一家重要的石化企业，外延式的发展方式仍然值得期待。

　　基于一般的预期，对公司2012、2013年业绩预测，每股收益分别为0.30元和0.36元。维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示：化工市场景气度存在较大的不确定性，由此会对公司的预期业绩产生一定的影响。