东方精工：业绩略超预期 海外市场保持较快增长

　　2011全年业绩略超预期。根据年报披露，公司2011年营业收入3.61亿元、同比增长32.8%，归属于母公司净利润0.76亿元、同比增长78.2%，实现摊薄后每股收益0.56元，业绩略超我们此前预期。并且对单季四季度而言，实现销售收入0.91亿元、同比增长35.26%，净利润0.24亿元、同比增长98.41%，单季净利率上升7.98%，主要因为产品售价有小幅上升，公司盈利能力增强。

　　海外市场发展良好，印度及中东市场成为重点。公司主营产品“拓来宝&亚太之星”，利用自身技术及高性价比优势持续在瓦楞包装印机市场开拓新领域，特别是海外新兴市场如印度、中东，目前已成为公司不断扩大规模的重要之地。随着上述两个市场海外营销服务中心的建立，即可快速适应当地市场需求，以及时性服务优势增强与客户之间的合作粘性。此外，公司新产品糊盒机、模切机也已逐步上市，得到下游客户广泛认可，随着新产能的逐步释放将同时促进2012年总收入增长。

　　拟收购祥艺机械有限公司事宜。2012年3月28日，公司与东莞祥艺机械有限公司签署《东方精工收购东莞祥艺项目意向书》。意向书各方同意，公司拟收购卖方全部股权，并约定本次收购价格为1.2亿元。我们认为，若本次收购成功，是在主营业务持续发展的情况下不断扩展产业链条，符合公司长期战略规划，为公司开展瓦楞纸板生产线业务提供契机。

　　预计公司2012-2014年将实现销售收入为4.41亿元、5.59亿元及6.70亿元，归属于母公司净利润为0.93亿元、1.18亿元及1.40亿元，其复合增长率分别为21.15%与20.62%。预计2012-2014年EPS分别为0.68元、0.86元及1.03元，对应PE为23、18、15倍。基于目前中小市值股票情况，维持“增持-A”投资评级，6个月合理目标价为20.40元，对应2012年PE为30倍。

　　风险提示：汇率风险；产能扩大后销售风险；国际市场开拓风险。

(作者:张殚)